东威科技(688700):业绩表现短期承压,静待新能源领域设备放量-公司点评报告

事件

   公司发布2023半年报,23H1年公司实现营收4.99亿元(yoy+归母净利润1.02亿元(yoy+9.77％)。对此点评如下:盈利受制费用前置,短期业绩表现承压。

   2023H1实现毛利率43.33％(yoy-0.35％),净利率20.49％(yoy-2.13％)。费用端:2023年上半年期间费用率yoy+0.08pct)。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.27/+0.47/+0.59/-1.25pct。其中,管理费用上升主要系新设子公司管理费用增加,以及新建办公楼折旧费用增加所致;财务费用变动主要是23H1发行GDR收到的美元资金结汇所产生大额的外汇收益所致;研发费用率提升较快主要系公司引进了高端研发人员,新增研发人员的工资和社保政策变化使职工薪酬大幅增长。目前东威科技共拥有研发人员183人,约占员工总数的23H1内其平均薪酬同比增幅约为18.25％。

   PCB传统设备保持稳定,攻坚布局IC领域。公司传统垂直连续电镀设备在中国的市场占有率稳定在50％以上。公司不断推进技术研发创新,布局IC载板领域的电镀设备,MSAP设备已量产中。芯片制造和封装技术的升级,对应一级封装所需的载板需求更轻薄、线路更精细,线宽/线距最小达到8μm/8μm。长期以来,用于MSAP载板电镀加工的设备长期国外垄断,公司凭借PCB领域技术迁移推出拥有更先进的制程能力、更稳定可靠的表现和更优越的性价比的产品。

   新能源设备多点开花。

   1)复合铜箔:上半年公司复合铜箔设备的出货量已超过以往年度累计数,大部分设备已经在23H1报告中确认收入。

   公司持续接单并量产12靶磁控设备。同时,公司自主研发的技术领先的24靶磁控设备已处于调试阶段。2)光伏镀铜:公司第三代光伏镀铜设备将达到节拍8000片/小时,目前已基本制作完成,该款第三代铜电镀设备已处于调试阶段,场内调试完成后将发货至客户处。目前国内光伏镀铜设备尚未形成激烈竞争格局,处于前期发展阶段,以铜代银的趋势正在不断增强。公司继续量产第二代设备,同时也在研制全新的、大规模降本的新光伏镀铜设备。

   投资评级:由于公司短期业绩承压,调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.99亿,4.72亿和6.74亿(前值4.05亿、5.19亿、6.58亿)),对应PE分别为47、30和21倍,维持买入"评级。

   风险提示:新能源设备产业化不及预期;盈利预测与估值模型失效