天地源(600665):操盘能力突出,深耕城市优势持续-重大事项点评

事项:

   2023年6月7日,公司公布2022年年度股东大会决议,同意公司2022年度利润分配预案,每股股利(税前)0.119元。评论:

   公司2022年分红1.03亿元,稳定派发。公司2022年实现归母净利润约3.43亿元,拟向全体股东派发每10股1.19元(含税),共计派发约1.03亿元,现金分红金额占归母净利润30％。

   公司操盘能力强,低成本打造优质产品,巩固良好口碑,已转化为城市深耕优势。1)公司于2021年11月获取姑苏区平江新城地块,溢价率7％,成交楼面价19263元/平,2022年8月开盘(拿地到开盘9个月),首开当天去化率90％,续销持续保持热度,到2023年5月全盘去化率92％,去化约700套,月均流速70套。2)项目所属板块为苏州二梯队区域,相比工业园区、高新区狮山板块整体热度略低,但公司凭借出色产品力、营销品宣动作显著提升项目去化,如采用智能灯控(手机操控)、感应式水龙头、三玻两腔系统窗、飘窗赠送面积等细节设计,成本可控的同时提升项目品质;营销方面打造交付标准样板间,附带详细的工艺工法展示。

   2021年下半年以来,公司拿地聚焦西安高新区、苏州市区,城市基本面良好,获取地块均为底价或低溢价率成交,预计毛利率相对较高。1)公司2021年下半年至今获取5宗地块,其中4宗位于西安高新区,均为底价成交,1宗位于苏州姑苏区,溢价率7％,根据我们测算,毛利率预计在20％以上。2)西安、苏州城市基本面较好,利好房地产市场稳定发展。西安高新区为西安经济驱动引擎,2022年GDP占全市比例达27％,已培育电子信息、汽车两大千亿产值产业,2022年西安新能源汽车产量全国第一;苏州为中国工业第三城,工业门类齐全,产业基础良好(详见报告《制造业升级瓶颈下的地产机遇--核心20城探究之苏州》),预计城市产业、人口将持续兑现。

   投资建议:公司投资聚焦具备深耕优势的城市,如西安、苏州、咸阳,凭借出色的操盘能力、在当地建立的品牌口碑优势,可实现项目快速去化,保障销售业绩及运营效率,同时拿地价格不高,毛利率稳定,有望成为盈利稳定增长的区域深耕型公司。我们维持2023-2025年公司EPS预测分别为0.53、0.59、0.64元,现价对应PE分别为7.7、7.0、6.4倍,维持目标价5.57元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业继续单边缩表,市场超预期下行。