鲁泰A(000726):海外需求承压,2023年一季度收入同比下滑13％

2023年一季度收入下滑13％,开机率下降致毛利率承压。公司是全球色织面料生产龙头,主要产品梭织面料和衬衣。2023年一季度公司收入同比下滑12.8％至13.8亿元,归母净利润下降39.9％至0.96亿元。收入下滑主要由于海外需求疲软导致一季度销量下降,部分被人民币兑美元同比贬值约8％所抵消。由于开机率不足引起单位平均成本提升,一季度毛利率同比减少3.6百分点至20.8％。由于收入下降和汇兑损失,费用率同比提升3.1百分点至16.7％,其中我们估算汇兑损失约3200万元,占收入2.3％,同比提升1.8百分点。另外投资收益和公允价值收益比率同比提升4.0百分点,资产减值比率同比增加1.9百分点(主要是库存商品和原材料跌价)。归母净利率同比下滑3.3百分点至6.6％。2023一季度末存货/应收周转天数同比变动-4/+3天至175/40天,维持较健康水平。

   行业景气度有望逐季好转,中长期功能性面料产能投放有望贡献稳健增长。

   1)从近期看,一季度海内外仍有去库存压力,订单有望从二季度开始逐步改善,将有较明显的改善。2)中长期看,公司的2000万米针织面料、3500万米功能性面料、3000万米高档色织面料将于今明年陆续新增产能贡献,贡献收入稳步增长。

   风险提示:海外高通胀;疫情反复;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。

   投资建议:看好中长期稳健增长,今年景气度有望触底回升。2023年一季度行业需求下滑令公司业绩承压,二季度开始国内外订单有望逐季向好。从中长期看,产能扩张、效率提升、景气品类开拓有望贡献稳步增长。由于一季度行业需求疲软令业绩低于预期,下调盈利预测,预计公司2023～2025年净利润分别为7.2/9.1/10.3亿元(原为8.2/9.8/11.1亿元),同比变动-25％/+26％/+13％,由于盈利预测下调,下调目标价至9.2-9.7元(原为9.4-10.0元),对应2024年PE9.0-9.5x,维持"买入"评级。