八亿时空(688181):液晶销量稳步提升,积极打造四大产业板块-2022年年报点评

公司作为液晶材料龙头企业,积极拓宽半导体、医药和新能源领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,未来公司将形成四大产业板块,多产品优势助力公司业绩增长。考虑到消费电子需求复苏节奏及面板行业降价压力向液晶材料传导,我们下调公司2023-2024年EPS预测为2.19/2.40元,新增25年EPS预测为2.66元,参考公司历史估值,我们认为2023年22倍PE是公司合理的估值水平,对应目标价48元,维持"买入"评级。

   2022年全年归母净利润同比下降1.36％。2022年公司实现营收9.34亿元,同比+5.35％;实现归母净利润2.04亿元,同比-1.36％;实现扣非归母净利润1.70亿元,同比-1.91％。2022年在整体消费电子需求疲弱的大环境下,公司不断开拓市场,液晶材料销量稳步提升,同时客户认可度进一步提高,订货规模持续扩大。2022年公司整体毛利率46.10％,较上年的46.86％下降0.76pct。其中混合液晶毛利率47.41％,比上年下降1.48pcts;液晶单体毛利率32.33％,比上年下降19.43pcts。2022年Q4实现单季营收2.08亿元,同比-11.24％,环比+0.84％;单季实现归母净利润0.29亿元,同比-22.43％,环比-37.16％。

   2022年全年四费费用率上升1.12pcts,经营性现金流良好。从费用端看,公司2022年研发费用0.68亿元,较2021年增长30.41％,公司不断优化产业布局,持续强化研发创新,稳步推进液晶材料研发项目的同时,加快对OLED、聚酰亚胺、光刻胶材料、医药中间体及电解质基础材料等的研发进程。公司2022年全年销售?管理?研发?财务费用率分别为11.29％/4.60％/7.32％/-0.37％,较上年变动+0.37/-0.17/+1.41/-0.48pcts;公司四费费用率合计22.84％,较上年上升1.12pcts。从现金流情况看,公司2022年全年经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元,2022年度公司现金及现金等价物净增加额为-0.13亿元。

   产能建设助力长期成长,打造四大产业板块。目前公司密集开展四个项目的建设,根据公司公告:1)公司预计北京"年产100吨显示用液晶材料二期工程"2023年6月达到预定可使用状态;2)公司预计浙江"上虞电子和新能源材料产业化基地项目"2023年部分车间可投入使用,项目的顺利推进将为未来电子材料的规模化量产打下良好基础;3)河北"八亿药业年产1351吨高级医药中间体及年产30吨原料药项目"生产及动力车间完成封顶,设备安装按计划启动,该项目高级精神类药物中间体研发及中试进展顺利,预期2023年可实现批量生产并销往海外客户;4)公司预计"年产3000吨六氟磷酸锂项目"2024年正式生产,该项目工艺研发及设备订购顺利推进中,厂房建设加快。公司积极拓展业务领域,以四大项目的建设为抓手,打造显示材料、半导体材料、原料药及中间体、新能源材料四大业务板块,多方面夯实公司基础,提升长期竞争力。

   半导体光刻胶取得进展,关键树脂已具备量产能力。半导体材料方面,公司着眼光刻胶方向。目前上海八亿时空光刻胶材料研发平台已构建完成,研发人才队伍进一步夯实。公司聚焦KrF光刻胶关键原料PHS树脂的研发和量产,并取得重大突破。2022年公司研发团队成功实现KrF光刻胶关键原料PHS树脂50公斤级别的量产,树脂的各项性能指标优异,特别是在金属离子杂质控制、树脂分子量分布等关键指标方面达到了较高水平,材料性能指标达到国际先进水平。公司的PHS树脂性能以及量产能力已经能够满足国内光刻胶企业的需求。

   风险因素:下游需求萎缩;产品价格波动;公司新产品开发进度不及预期;行业竞争加剧;公司产能建设进度不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司作为液晶材料龙头企业,积极拓宽半导体(以聚酰亚胺、光刻胶为突破)、医药和新能源领域,以形成业务新增长极。伴随着建设项目的落地投产,未来公司将形成四大产业板块,多产品优势助力公司业绩增长。考虑到消费电子需求复苏节奏及面板行业降价压力向液晶材料传导,我们下调公司2023-2024年EPS预测为2.19/2.40元(原预测为2.78/3.21元),新增2025年EPS预测为2.66元,参考公司历史估值,我们认为2023年22倍PE是公司合理的估值水平(对应35分位PE倍数),对应目标价48元,维持"买入"评级。