巨一科技(688162):4Q收入迎来高增,2023经营有望持续改善

公司发布2022年业绩,符合我们预期

   公司2022年录得营业收入34.83亿元,同比+64.1％;归母净利润1.49亿元,同比+13.7％;扣非净利润1.02亿元,同比-4.9％。对应4Q22收入13.17亿元,同比+83.9％,环比+77.4％;归母净利润0.51亿元,同比增长+692.6％,环比48.6％;扣非净利润0.48亿元,同比增长+568.7％,环比+106.1％,符合预期。

   发展趋势

   智能装备和电机电控业务双轮驱动收入端高增,新能源占比持续向上。

   2022年收入端来看,公司2022年收入端同比高增,主要系智能装备业务项目交付量增加,以及新能源汽车电机电控零部件业务收入增长所致。分业务看,智能装备业务实现营业收入23.98亿元,(同比+45.57％),截至2022年末在手订单超过50亿元,为未来收入稳步增长奠定基础;新能源汽车电机电控零部件业务实现营业收入10.85亿元(同比+128.11％),新增订单不断放量。

   2022年原材料价格波动、疫情反复、股权激励费用等致使盈利能力承压。

   毛利率来看,2022主营业务毛利率约17.66％,同比-5.09ppt。其中智能装备业务毛利率20.41％,同比-5.43ppt,主要系2023年兑现收入的项目多为22年及以前疫情下承接及执行的项目,盈利能力较弱;电驱动业务毛利率为9.66％,同比-0.86ppt,主要系原材料价格波动、产品结构变化等影响。净利润率来看,2022年净利率4.3％,同比-1.89ppt,除毛利率影响外,股权激励费用等也带来费用端承压。

   装备及电驱动业务产品结构和客户结构不断优化,2023年盈利水平有望迎来修复。展望2023年,我们认为,公司已经进入业绩快速增长+盈利修复的拐点:根据在手订单情况,我们预计2023年装备业务有望录得30-40亿元收入、电驱动业务销量有望获得翻倍。利润来看,公司装备业务自2023年起对接单毛利率有所要求,我们预计盈利能力有望持续改善;电驱动业务方面,公司客户结构持续升级,报告期内新增理想汽车、长安汽车、东风日产等主流客户,我们预计规模效应+客户结构改善有望带动电驱动业务盈利能力上行。

   盈利预测与估值

   我们基本维持2023年盈利预测,引入2024年盈利预测4.62亿元。当前股价对应2023/2024年18.5倍/12.2倍P/E。维持跑赢行业评级,采用SOTP估值方法维持目标价57元,对应2023/2024年25.9倍/17.0倍P/E,较当前股价有39.5％上行空间。

   风险

   装备业务收入确认节奏慢于预期;电驱动拓展不及预期;原材料价格上涨。