珍宝岛(603567):业绩超预期,中药产业链日渐完善,创新能力持续增强-2022半年报点评

事件:珍宝岛发布2022年半年度业绩公告。公司实现营业收入24.79亿元,同比增长52.06％;实现归母净利润2.39亿元,同比减少13.43％;实现扣非归母净利润2.18亿元,同比增长27.62％;实现经营活动现金流-0.21亿元,同比增长94.67％。点评:?中药材业务驱动收入超预期增长,各项支出大幅降低费用率。2022H1,公司中药材业务规模进一步上升,依托亳州及哈尔滨两大交易中心,覆盖全国中药材市场,公司采用"线下+线上"的模式,打造"神农仓"、"神农采"两大品牌,共同促进销售额大幅提升。2022H1,公司期间费用率为20.02％(-17.18pp),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.06％(-11.75pp)/6.26％(-3.41pp)/1.06％(-0.44pp)/2.64％(-1.59pp),报告期内,公司推广费、人工成本均减少,大幅降低费用率。

   持续加大研发投入,创新建设卓有成效。公司持续坚持"中药为主、中西并重"的药品研发策略,确立了"五位一体"的研发模式,打造了"一心四院"研发体系,拥有近200人的研发团队。报告期内,在中药创新药领域,公司现有3个创新药品种在研,覆盖妇科、肿瘤、消化代谢等领域;在中药院内制剂领域,公司完成了49个院内制剂品种开发和备案,正在开展3个院内制剂注册项目的研发,并且与北京、黑龙江等多个省市多家知名医院合作开发制剂;在化药创新药领域,公司已有4项创新药项目,其中抗肿瘤1类新药HZB1006已开展Ⅰ期临床研究,抗流感1类创新药ZBD1042项目已在美国完成I期临床试验及国内I期临床桥接试验,准备启动Ⅱ期临床试验,抗肿瘤1类创新药HZB0071准备申报IND;在中药制剂领域,共有4个中药二次开发项目,产品小儿热速清糖浆也开展了已上市临床研究。

   产能、产品储备丰富,保持传统领域优势。公司产品品种丰富,报告期内,共有80个产品(中药59个+化药21个),99个药品批准生产文号,其中52个品种进入国家医保目录,23个品种被列入《国家基本药物目录》,还有4个中药保护品种。公司产品复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊为独家品种,拥有销售优势;公司积极开展产品升级研究,目前共有4个中药二次开发项目,有望形成产品二次销售增长动力。产能方面,公司在虎林、鸡西、哈尔滨设有三个生产基地,共有20个生产车间,39条生产线,可生产冻干粉针剂、水针剂、无菌原料药、中药饮片等多种剂型。

   盈利预测与投资评级:预计2022-2024年公司营业收入为48.81、58.01、69.28亿元,增速分别为18.2％、18.8％、19.4％,归母净利润分别为4.28、5.69、7.02亿元,增速分别为28.8％、33.1％、23.4％,当前股价对应2022E-2024EPE分别为27x、21x、17x,维持"买入"评级。

   风险因素:新冠疫情风险、医药政策及药品集采风险、研发风险。