楚江新材(002171):铜基材料龙头优势稳固,军工碳材料空间广阔-深度研究

楚江新材创立于1999年,二十余年来通过内生增长和外延并购,形成了先进铜基材料和军工碳材料两大板块。公司在安徽、上海、广东、江苏和湖南设有生产和研发基地,拥有精密铜带、高端铜导体、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端装备及新材料六大类产品。

   铜基材料位居行业龙头,盈利能力有望提升。2021年,公司铜板带材产量30万吨,稳居全国第一,铜导体产量30万吨、铜合金线产量5万吨,均位于细分行业龙头地位。公司铜材再生料利用比例高、规模效益显著、销售端设立全国营销网络贴近客户需求,优势显著。十四五末,公司规划铜基材料产能100万吨。随着铜材行业集中度的持续提升,铜材盈利能力有望迎来回升,叠加公司产能提升及产品向高端化迈进,铜基材料对公司业绩贡献有望持续增长。天鸟高新:国内碳纤维预制件龙头,产能持续提升,业务向下游拓展。公司碳纤维复合材料业务由子公司天鸟高新承担,2021年,天鸟高新实现净利润1.88亿元,占公司净利润的30.94％。天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业,在国内异形预制件领域也拥有绝对的市场地位。需求拉动下,天鸟高新产能持续提升。此外,2020年,天鸟高新设立芜湖天鸟子公司向下游拓展业务,其一期400吨产能预计将于今年9月建成投产。

   顶立科技:热工装备需求持续增长,高端材料业务蓄势待发。公司高端装备业务由子公司顶立科技承担,2021年,顶立科技实现净利润0.87亿元,占公司净利润的14.27％。顶立科技热工装备为我国航空航天、国防军工、国家重点工程等提供了装备保障。依靠领先的热工装备制造技术,顶立科技布局高端材料领域,3D打印结构件已实现批量交付、高纯碳粉产品已完成技术验证、投建碳化钽产业化项目填补国内材料缺口。2021年,顶立科技搬迁新厂区解决产能瓶颈,订单交付节奏逐步加快,实现营业收入3.14亿元,同比增加83.40％。我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.18、8.81、10.89亿元,同比增长27％、23％、24％,对应当前股价PE为20、16、13倍,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:军工及光伏行业对热工设备和碳纤维复材采购不及预期;公司铜基材料、碳材料扩产不及预期;铜产品盈利能力不及市场预期等。