华翔股份(603112):Q2疫情影响收入、毛利率,H2产能释放大幅提振业绩-中报点评

业绩略低于预期,维持增持评级。公司22H1业绩受4、5月疫情影响略低于预期,但考虑到22H2公司将大幅释放产能推动业绩增长,维持2022-24年EPS分别为1.01、1.34、1.63元,维持目标价19.77元,增持。

   疫情影响公司收入增长、毛利率,净利率仍维持较好水平。22H1营收17.5亿/+17.7％,归母净利1.8亿/+13.5％,毛利率17.5％/-4pct,净利率10.4％/-0.4pct。其中Q2收入8.6亿/-3.5％,归母净利0.8亿/-7.2％,毛利率16.8％/-3.5pct,净利率9.27％/-0.3pct,在毛利下滑的背景下,公司通过较好的费用管控能力保障净利率。

   工程机械零部件表现亮眼,下半年新增产能将快速释放。公司22H1压缩机、工程机械、汽车零部件分别实现收入7.9亿/+7.8％、3.8亿/+47.9％、2.5亿/+8％。近年来公司计划投入超过10亿提升铸造、机加能力,22年计划的商用车制动系统专线、短流程联铸等项目已进入调试及试生产阶段,压缩机泵浦组装、法兰、气缸及电力绝缘子等项目预计也将在下半年陆续达产,预计将快速推动压缩机、汽车业务增长。

   疫情复苏带来需求弹性,根植山西构筑制造壁垒。22年4、5月受上海疫情影响,汽车、压缩机零部件提货均不及预期导致收入、毛利率均收到影响,考虑到6月份需求已回归正常,预计下半年各项业务将实现大幅增长。公司目前已在山西构筑规模经济、能源价格、人力成本等优势,同时不断精益改善铸造、机加生产能力,行业竞争能力逐年提升。

   风险提示:宏观经济下滑、客户集中度较高、原材料上涨