和胜股份(002824):CTP电池托盘推升公司利润率-年度点评

事件:公司发布2021年报,全年实现营业收入24.1亿元,同比增长62.36％;实现归母净利2.06亿元,同比增长173％;扣非归母净利2.03亿元,同比增长196％;EPS为1.12元/股。

   点评:

   CTP电池托盘量价齐升,推动公司盈利及利润率增长。公司2021年Q1-Q4营收分别为4.26亿元、5.21亿元、6.15亿元、8.48亿元;归母净利分别为3634万元、3940万元、5033万元、8020万元,Q4环比增长59％。公司2021年全年业绩大幅增长,主要受新能源汽车行业的快速发展和消费电子行业稳定增长驱动。虽然铝价上涨对公司盈利有所拖累,但公司利润率水平仍稳定提升(Q1-Q4毛利率分别为20.59％、18.12％、18.96％、22.3％,净利率分别为8.87％、7.66％、8.4％、9.85％),主要得益于公司CTP电池托盘销量占比和单位价值提升。目前公司汽车零部件尤其电池托盘是公司主要业绩增长点,2021年汽车部件营收增长139％至11.8亿元,营收占比由2020年的33％提升至49％,毛利率由2020年的17.3％提升至20.9％。公司预计2022年Q1归母净利为5100-6100万元(不考虑股权激励费用影响),同比增长36-63％,随着新能源汽车销量高速增长带动公司电池托盘产销量稳定提升,公司业绩有望继续维持高速增长。

   电池托盘龙头,持续受益新能源车,成长空间广阔。公司将继续坚持消费电子和新能源汽车的"双轮驱动"战略,致力于成为技术驱动的新材料和新能源集成部件供应商。公司于2020年在行业内率先配合客户成功开发第二代无模组(CTP)电池托盘,通过整合电池托盘各功能组件,大幅度提升集成效率,缓解了电动汽车的里程焦虑,同时也带动了产品的单位价值提升。目前是宁德时代、比亚迪、广汽新能源等下游优质企业的电池托盘等零部件核心供应商,2021年公司电池托盘产量为31.42万台,同比增长123％,继续保持全球龙头地位。我们预计到2025年,全球新能源车产量约2500万辆,假设电池托盘单车价值3000元,则2025年全球仅电池托盘市场规模将达到750亿元,公司未来成长空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利分别为3.67、5.81、8.61亿元,EPS分别为1.99、3.14、4.66元/股,当前股价对应的PE分别为13x、8x、5x。目前估值水平较低,考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务,及其所在行业的高成长性,维持公司"买入"评级。

   风险因素:铝价上涨导致公司产品毛利率下滑;公司电池托盘产品销量不及预期;全球及中国新能源汽车销量增长不及预期。