捷成股份(300182):三季报净利润增长93％,基本面反转逻辑持续确立-三季点评

事件概述

   2021年10月27日下午,捷成股份发布三季报,公司前三季度实现营收25.99亿元,同比增长32.30％,实现归母净利润3.94亿元,同比增长92.50％。单季度实现营收7.41亿元,同比增长15.57％,实现归母净利润9049.78万元,同比增长18.03％。

   持续聚焦新媒体版权业务,有望受益于国庆档行情

   公司近年来持续集中战略布局,压缩资金消耗量较大、不确定性较强、回收期较长的影视制作业务,进一步聚焦新媒体版权运营及发行,并拓展4K/8K超高清、融媒体等音视频创新技术,目前已形成主业突出的业务盈利生态。2021年上半年,公司新媒体版权业务营收占比由2020年年报75.50％提升至2021年上半年89.79％。今年以来,电影行业持续复苏,公司院线电影新媒体发行业务较去年同期大幅提升;同时,国庆档电影票房持续火爆,主旋律电影《长津湖》有望超过《战狼2》新晋国产电影票房冠军(截至10月26日,《长津湖》已超53亿元,距离《战狼2》56.9亿元票房不足4亿元)。国庆档院线票房市场状况与公司四季度业绩往往具有正向传导效应,我们看好第四季度业绩进一步增长。

   知识产权强国建设纲要公布,版权业务经营环境持续向好

   随着国家对于知识产权保护力度的持续提升,优质版权资产的稀缺性将进一步显现。影视剧版权是各大视频平台抢占用户时长的核心,特别是在短视频平台快速崛起和5G时代智能终端(VR/AR、汽车智能娱乐座舱等)视听设备数量的进一步增长,公司的存量优质影视片库的价值将显著提升,同时未来变现空间巨大。2021年9月22日,中共中央、国务院印发的《知识产权强国建设纲要(2021-2035年)》公开发布,为我国加快建设知识产权强国作出全面部署。

   股权激励附带业绩目标指引,拟定增引入海南国资战投

   公司于三季度发布股权激励计划、定向增发预案及未来三年股东回报计划等公告。其中,股权激励计划2021-2023年业绩目标值(营收/净利润)为36.00/5.50、43.50/7.00、52.00/9.00亿元,激励对象为公司高管及核心业务骨干,为公司主营业务持续健康发展提供保障;公司拟向府相未来定向增发7.7亿股,募集28亿元,用于版权运营与媒体经营项目及补充现金流,结合此前的控股股东表决权委托,公司实控人变更为周楠先生。府相未来出资方为占比90％的南方经贸及占比10％的府相数科,其中南方经贸为海南省工业厅全资子公司,未来有望推动公司在海南落地版权相关项目。?投资建议:维持"买入"评级结合三季报及股权激励相关的摊销成本,我们上调公司2021-2023年营收36.20/43.60/51.72亿元的预测至36.20/43.60/52.64亿元,下调2021-2023年归母净利润6.21/7.94/9.64的预测至5.57/7.17/9.21亿元,下调EPS0.24/0.31/0.37元的预测至0.22/0.28/0.36元,对应2021年10月27日3.98元/股收盘价,PE分别为18、14、11倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   战略投资股东引进不及预期;影视版权业务有可能受到监管;中国三维声标准发布时间尚不确定。