海鸥住工(002084):Q4业绩高增长,继续发力整装卫浴-年度点评

事件

   公司发布2020年度业绩快报:公司2020年实现营业收入33.4亿元,同比增长实现营业利润1.92亿元,同比增长实现归母净利润1.53亿元,同比增长17.15％。公司2020年四季度实现营业收入10.22亿元,同比增长38.86％；实现归母净利润0.56亿元,同比增长154.55％。

   点评

   出口内销订单放量,Q4营收继续高增长。2020年四个季度公司营业收入分别增长-17.16％/34.40％/55.68％/38.86％。出口业务方面,海外消费者居家时间延长带动卫浴洁具需求增长；内销业务方面公司由逐步切入整装卫浴业务,下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。

   新业务前期投入较多,期间费用率较高。2020年四个季度公司净利润率分别为-4.62％/7.17％/5.60％/5.48％。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。

   公司持续拓展智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100％股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖进军瓷砖行业。新品类拓展帮助公司构建综合性装配式整装卫浴业务护城河加强内销市场,支撑公司营收业绩持续增长。

   投资建议:由于开发商整装业务增速有一定不确定性我们调整公司盈利预期预计公司2020~2022年EPS分别为0.28/0.43/0.53元,当前股价对应2020~2022年PE分别为23.1倍/14.8倍/12.1倍,建议买入。

   风险提示:地产调控超预期业绩预测和估值不达预期的风险。