八亿时空(688181):业绩持续高增长,新材料布局未来可期-2020年三季报点评

公司基本盘持续向好,积极布局OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现快速增长态势,维持公司2020/2021/2022的EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元/股,维持目标价103元,维持"买入"评级。

   2020年前三季度归母净利润同比增长50.35％。公司2020年前三季度实现营业收入4.48亿元,同比+40.60％;实现归母净利润1.33亿元,同比+50.35％;扣非归母净利润1.13亿元,同比+36.81％。2020年前三季度公司整体毛利率为48.71％。2020年Q3单季实现营业收入1.65亿元,同比+44.85％,环比+10.00％;单季实现归母净利润0.48亿元,同比+56.78％,环比+6.18％。

   2020年前三季度费用率相对稳定。从费用端看,公司2020年前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为9.23％/9.29％/-1.16％/5.19％,较去年同期变动3.41/-1.81/-1.09/-0.23pct。从现金流情况看,公司2020年前三季度经营活动产生的现金流量净额为9591.61万元,同比增长18.55％,2020年Q3单季经营活动产生的现金流量净额为3413.60万元。

   液晶材料优势显著,积极布局未来可期。公司是国内液晶材料领军企业,经过十年的产品研发,2015年正式成为京东方国产混合液晶材料的战略供应商并实现规模化供货,成功打破少数外国企业的长期垄断。目前公司是少数掌握TFT混合液晶核心技术、拥有自主知识产权且成功产业化的高科技公司。公司结合自身在电子材料领域的优势,不断发掘新产品。公司2016年成立OLED显示材料课题组,逐步形成OLED制造技术框架体系,同时,近期公司拟使用1亿元超募资金投资设立全资子公司,由该子公司投资建设研发平台,重点研究PI和光刻胶材料。公司在关键材料领域积极布局,有望培育新的业绩增长点,同时助力加速关键材料国产化进程。

   参股Kyulux,布局第三代OLED发光材料。2020年10月,公司公告拟以每股18000日元的价格认购Kyulux公司50000股B-Prime轮优先股,总价款为9亿日元(约5810.22万元人民币)。本次投资成功后公司将成为Kyulux公司的股东及战略合作伙伴,有助于提升公司在OLED材料方面的研发、生产水平和行业影响力。通过与Kyulux公司的战略合作,公司能够参与第三代OLED发光材料的研发与生产,为公司业务全球化和多元化发展夯实了基础。

   风险因素:收购进度或交易完成后合作不及预期;境外投资环境风险;行业竞争加剧;下游需求萎缩;产品价格波动。

   投资建议:公司作为液晶材料领军企业,基本盘持续向好,同时积极参与研发OLED材料、PI材料和光刻胶材料,业绩呈现快速增长态势,维持公司2020/2021/2022的EPS预测分别为1.72/2.20/2.88元/股,维持目标价103元(对应2020年60倍PE),维持"买入"评级。