湖北能源(000883):虽受疫情短期影响,2020年水电业绩改善预期强

事件:湖北能源公告《2019年年度报告》及《2020年第一季度报告》,2019年实现营收158.11亿元(同比+28.46％),实现归母净利润14.99亿元(同比-17.25％);2020年Q1实现营收36.98亿元(同比+0.04％),实现归母净利润4.53亿元(同比+13.07％)。

   水电拖累公司2019年业绩表现:2019年,公司实现营收158.11亿元(同比+28.67％),主要系火电、煤炭贸易营收大幅增长。实现归母净利润14.99亿元(同比-17.25％),主要系处置湖北银行股权当期发生所得税费用、全资子公司清江公司利润大幅下滑、控股60％鄂州发电公司利润大幅增加所致。2019年加权ROE为5.60％(同比-1.40pct)。2020年Q1实现营收36.98亿元(同比+0.04％),主要系:1)已投产可控装机容量明显增长;2)受疫情影响,火电机组利用小同比下降,天然气发电量及煤炭贸易量下降;2020年Q1实现归母净利润4.53亿元(同比+13.07％),主要系清江流域来水较好,水电发电量大幅增长。

   2020年Q1水电发电量同比增长63.89％:2019年公司累计发电260.96亿千瓦时(同比+29.57％)。其中,水电发电量65.55亿千瓦时(同比-20.23％),主要系因清江流域来水为历史最枯;火电发电量179.36亿千瓦时(同比+69.68％),主要系全年湖北各流域来水普遍偏枯,火电承担保供作用,鄂州三期双机抢在迎峰度夏之前投产;新能源发电16.05亿千瓦时(同比+18.67％)。2019年销售天然气23.06亿方,煤炭经销量709.05万吨。2020年,公司计划完成发电量323亿千瓦时,天然气销售24.97亿标方,煤炭销售680万吨。以2019年实际完成量计算,2020年计划发电量、天然气销售、煤炭销售分别同比变动23.77％、8.28％、-4.10％。2020年Q1公司累计完成发电量61.12亿千瓦时(同比+18.09％),水力发电量24.08亿千瓦时(同比+63.89％)。

   投资建议:预计2020-2022年分别实现净利润19.13/22.44/23.74亿元,EPS分别为0.29/0.34/0.36元,BVPS分别为4.40/4.59/4.80元。2020年Q1虽受疫情影响,但公司水电业务改善预期强,给予1.0-1.1XPB估值,对应2020年底股价合理区间在4.40-4.84元,维持"推荐"评级。

   风险提示:清江流域来水改善不及预期;疫情失控风险;煤价高企。