物产中大(600704):一季度营收保持稳健,利润短期承压-一季点评

事件:公司公布2020年一季报,实现营业收入693.61亿元,同比-4.18％;归母净利润6.10亿元,同比-32.72％;扣非归母净利润5.15亿元,同比-38.76％。

   一季度营收保持稳健,利润短期承压。公司2020年Q1业绩受疫情影响有所下滑。2020Q1营收693.61亿元,同比-4.18％,营收保持稳健;归母净利润6.10亿元,同比-32.72％,受疫情影响利润短期承压。

   毛利率-0.70PCT,期间费用率+0.05PCT。1)公司2020Q1毛利率2.37％,同比-0.70PCT。2)公司2020Q1期间费用率2.40％,同比+0.05PCT,各项分别为销售费用率0.64％,同比-0.04PCT;管理费用率0.68％,同比+0.01PCT;研发费用率0.48％,同比-0.02PCT;财务费用率0.59％,同比+0.10PCT,财务费用增长主要系银行借款及超短融增加,利息费用同比增长26.07％;3)公司2020Q1经营性现金流-88.94亿,较去年同期(-43.41亿)有所下滑,主要系本期购买商品支付的现金增加。

   供应链集成服务为公司核心优势,商业模式的创新将最大增长点。公司聚焦供应链业务,由传统流通模式向现代的产业生态组织者模式转型提升。公司在国内率先提出"流通4.0"概念,以商流、物流、资金流及信息流"四流联动"作为支撑。平台优势及规模优势为公司供应链集成业务提供良好基础,在为供应链上下游企业降低成本的同时获取增值收益。对于重大工程项目,公司采用一站式系统性解决方案实施项目配供。例如:港珠澳大桥设计寿命120年,在国内首次采用关键部位不锈钢螺纹钢进行施工,公司与山西太钢合作,填补国内空白、降低工程成本,获港珠澳大桥管理局颁发的优秀供应商称号。

   积极开拓前沿技术,区块链系统服务平台解决应收瓶颈。公司积极开拓前沿技术,已联合浙商银行创新应用区块链系统服务平台,通过联合上下游客户和金融机构,激活原本沉淀的应收账款的支付与融资属性,带动业务短链条向全产业链的打通,从而妥善解决应收款瓶颈,维持良性现金流发展。目前,公司在积极与蚂蚁金服、平安壹账通等相关平台探讨数字化供应链、区块链金融在大宗商品供应链场景的开发应用。

   盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润28/33/35亿,对应EPS为0.55/0.64/0.70元,市盈率8.3/7.1/6.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,金融风险,高端实业风险。