天润乳业:新疆天润乳业股份有限公司向不特定对象发行A股可转换公司债券信用评级报告

新疆天润乳业股份有限公司向不特定对象发行 A 股可转换公司债券信用评级报告
编号：CCXI-20231818D-02

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
跟踪评级安排
根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。
中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大
事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及
时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。
如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2024 年 6 月 25 日

发行人及评级结果 新疆天润乳业股份有限公司 AA/稳定
本次债项评级结果 AA
拟发行金额为总额不超过人民币 99,000.00 万元（含本数），发行期限为 6 年，
发行要素 每年付息一次、到期归还本金和最后一年利息。募集资金拟用于年产 20 万吨
乳制品加工项目以及补充流动资金。
中诚信国际肯定了新疆天润乳业股份有限公司（以下简称“天润乳业”或“公
司”）在疆内市场拥有稳固的龙头地位和完善的销售渠道，近年来产销规模
持续扩大；奶源自给率高；差异化产品与同业形成错位竞争；作为股东旗下
评级观点 重要上市公司，能够获得股东有力支持且融资渠道畅通等方面的优势。同时
中诚信国际也关注到公司销售区域集中于新疆，未来向疆外拓展面临激烈的
市场竞争；并购及在建项目推升债务规模，需关注新增产能消纳情况；公司
原材料价格上涨，面临一定成本控制压力以及食品安全风险控制等因素对其
经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，新疆天润乳业股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内
将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：公司产品市场地位和产能规模显着提升；品牌地位
进一步提高；公司盈利能力显着提升且具有持续性；偿债能力显着提升。
可能触发评级下调因素：公司产品市场占有率大幅下滑；品牌弱化；债务水
平持续攀升，流动性压力加大，偿债能力显着弱化；发生严重食品安全事故。
正 面
? 公司在疆内乳制品市场拥有稳固的龙头地位和完善的销售渠道，近年来产销规模持续扩大
? 奶源自给率高，居行业领先水平
? 差异化产品与同业形成错位竞争
? 作为股东旗下重要的上市公司，能够获得股东有力支持，且融资渠道畅通
关 注
? 公司销售区域集中于新疆，未来向疆外拓展面临激烈的市场竞争
? 并购及在建项目推升债务规模，同时需关注新增产能市场消纳情况
? 公司原材料库存上升较快，叠加原材料价格波动，公司成本控制情况需持续关注
? 食品安全风险控制
项目负责人：肖 瀚 hxiao@ccxi.com.cn
项目组成员：梁子秋 zqliang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
? 财务概况
天润乳业（合并口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
总资产（亿元） 34.72 39.36 57.00 57.35
所有者权益合计（亿元） 23.02 25.38 26.53 26.53
总负债（亿元） 11.70 13.98 30.47 30.81
总债务（亿元） 2.72 4.81 14.62 16.64
营业总收入（亿元） 21.09 24.10 27.14 6.41
净利润（亿元） 1.61 2.01 1.40 0.01
EBIT（亿元） 1.93 2.46 2.78 --
EBITDA（亿元） 3.11 3.86 4.77 --
经营活动净现金流（亿元） 3.59 3.01 3.44 -0.06
营业毛利率(%) 16.35 17.89 19.11 16.43
总资产收益率(%) 6.35 6.63 5.77 3.11*
EBIT 利润率(%) 9.14 10.20 10.24 --
资产负债率(%) 33.70 35.53 53.46 53.73
总资本化比率(%) 10.57 15.95 35.53 38.55
总债务/EBITDA(X) 0.88 1.25 3.07 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 42.93 28.50 14.87 --
FFO/总债务(X) 1.10 0.78 0.33 --
注：1、中诚信国际根据天润乳业提供的经希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2023 年度审计报告及未经