◆研报摘要◆

●2024-10-15 山西证券：2024年中报点评：经纪业务逆市增长，资管业务快速发展 (中原证券 张洋)

●预计公司2024、2025年EPS分别为0.16元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按10月14日收盘价6.12元计算，对应P/B分别为1.21倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-05-03 山西证券：2023年年报及2024年一季报点评：发力机构经纪，区域投行优势明显，资管快速发展 (中原证券 张洋)

●2023年公司发力机构经纪，经纪业务手续费净收入虽有回落但优于行业；债券承销规模大幅增长有效对冲了股权融资规模的下滑；资管公募规模高速扩容，资管业务手续费净收入持续增长。24Q1受市场因素影响，公司经营业绩出现波动，但投资收益(含公允价值变动)在中小券商中的稳定性相对较强。公司深耕山西，区域投行优势地位明显，FICC业务已具备一定行业影响力，资管业务快速发展，已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.15元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按4月30日收盘价5.25元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.01倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

●2019-08-21 山西证券：2019年上半年业绩点评：自营业务拉动业绩大幅增长 (东莞证券 李隆海)

●截止2019年8月20日，公司PB为1.81倍，处于近5年历史低位。预期公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.33元，对应2019年8月20日收盘价，2019、2020年PE分别为28.36倍、24.06倍，给予公司谨慎推荐评级。

●2018-08-08 山西证券：期货子公司拉动营收，成本端改善空间大 (东北证券 戴绍文)

●预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.19亿元，8.24亿元和9.76亿元，对应EPS为0.25元、0.29元和0.35元，给予“中性”评级。

●2017-10-25 山西证券：业绩倚重投资，期货仓单放大营收规模 (中信建投 赵莎莎)

●当前公司PB(LF)为2.39X，估值处于历史较低水平。公司期货仓单交易与债券自营持续发力，保障全年收入增长；8月以来公司积极拓展业务布局，另类投资子公司的成立、上海资管子公司获期货业务许可证以及山证国际资管获QFII资格均有望在未来创造新的业绩增长点。预计公司2017-2018年分别实现EPS0.22元、0.25元，每股净资产4.83元、5.08元。上调评级至“买入”。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2024-12-14 中信证券：“出海”将是行业龙头新增长引擎 (国信证券 孔祥,王德坤)

●公司出海业务发展时间早、业务能力强、产品布局全，当前业务规模及市占率已居于中资券商领先地位。公司凭借丰富的业务牌照、深厚的业务资源及强大的创新能力，在境外投资者入华、中资企业出海及中国居民跨境投资等主要业务方向布局完善。截至2024上半年，境外业务收入贡献已达20%以上。展望未来，伴随资本市场双向开放持续推进，跨境业务贡献或将持续提升。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2024-26年EPS分别为1.39元、1.53元、1.64元。维持公司“优于大市”评级。

●2024-11-30 华泰证券：科技赋能各业务协同发展，财富管理头部地位稳固保持 (东方证券 王晶)

●预测公司24-26年BVPS分别为21.27/22.29/23.56元，按照可比公司估值法，给予25年1.10倍PB估值，对应股价24.52元，首次覆盖给予买入评级。

●2024-11-19 财通证券：国资赋能创一流投行，互联网助力财富管理 (东吴证券 胡翔,武欣姝,葛玉翔)

●我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为22/26/32亿元，同比-2%/+19%/20%；截至2024年11月19日，分别对应1.11/1.06/1.01倍PB。基于对财通证券轻资产业务处于战略转型期，及重资产业务较为稳健的盈利预测，首次覆盖，我们给予“买入”评级。

●2024-11-13 国泰君安：事件点评：搭乘合并快车，看好公司前景 (东吴证券 胡翔,武欣姝,葛玉翔)

●资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利；国泰君安作为头部券商有望抓住市场机遇强者恒强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为108/137/163亿元，对应2024-2026年PB为1.01/0.96/0.91倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-12 东方财富：互联网属性优势凸显，领跑财富管理 (东北证券 郑君怡)

●公司作为我国唯一一家上市“互联网+券商”平台，对比证券同业优势显著，在资本市场上行背景下业绩弹性更高，预计公司2024年至2026年归母净利润分别为87.1亿元，102.7亿元和116.2亿元，首次覆盖给与“买入”评级。

●2024-11-09 东方财富：2024年三季报点评：经纪业务韧性强，自营收入高增 (太平洋证券 夏芈卬)

●预计2024-2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍。维持“买入”评级。

●2024-11-08 广发证券：季报点评：自营大幅提升，投行逆市增长 (海通证券 孙婷,何婷)

●公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2024-2026E年EPS分别为1.15、1.20、1.31元，BVPS分别为15.69、16.73、17.83元，给予公司1.3-1.4x2024E PB，对应合理价值区间为20.39-21.96元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-08 兴业证券：季报点评：自营大幅提升，经纪业务承压 (海通证券 孙婷,何婷)

●我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.20/0.23/0.26元，BVPS分别为6.65/6.79/6.95元。我们给予其2024年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间7.32-7.98元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-06 国联证券：自营业务收益率持续改善，关注并购民生证券进度 (财信证券 周策)

●公司通过外延扩张方式进一步提升综合竞争力。目前公司与民生证券的整合工作稳步推进中。民生证券为投行业务特色券商，看好未来国联证券和民生证券整合推进工作。根据公司中报各业务数据及我们对各项业务趋势的判断，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为6.63/7.76/8.78亿元，对应增速分别为-1.24%/+17.11%/+13.09%，我们认为给予公司2024年2.0-2.2倍PB较为合理，对应价格合理区间为13.30元-14.63元，维持公司“增持”评级。

●2024-11-06 华泰证券：出售AssetMark兑现收益，轻资产业务有待修复 (财信证券 周策)

●根据监管提出适当放宽对优质证券公司的资本约束以及打造国际一流投行的政策支持，同时受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，叠加资本市场成交额持续回暖，我们看好公司未来中长期业绩稳健增长。根据公司三季报相关信息及我们对后期市场的判断，我们调整公司的盈利预测及评级，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为155.86/144.55/154.26亿元，对应增速分别为+22.24%/-7.26%(由2024年出售资产带来的高基数导致)/+6.72%，我们认为给予公司2024年1.2-1.4倍PB较为合理，对应价格合理区间为21.02元-24.52元，维持"买入"评级。