◆研报摘要◆

●2024-11-06 大秦铁路：业绩符合预期，Q4运输需求有望回暖 (国联证券 曾智星,李蔚)

●考虑到2024年以来铁路煤炭运量表现疲弱，预计公司2024-2026年营业收入分别为773.79/813.43/836.77亿元，同比增速分别为-4.49%/5.12%/2.87%；归母净利润分别为99.16/112.93/117.22亿元，同比增速分别为-16.88%/13.89%/3.79%；EPS分别为0.54/0.62/0.64元。鉴于铁路运输需求回暖，同时公司维持稳健高分红，维持“增持”评级。

●2024-11-01 大秦铁路：Q3大秦线运量下降，利润降幅好于预期 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI)

●公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路，短期受铁路煤炭运量表现偏弱影响，中长期来看，“三西”地区依然是全国最大煤炭外运产地，随着宏观经济好转以及山西产量恢复，大秦铁路运量有望恢复。大秦铁路目前转股价为5.71元，按2024年11月1日收盘价，考虑全部转股对应24年股息率区间为3.9%-4.3%。基于Q4大秦线运量或有好转的预期，我们预计24-26年公司归母净利润为95.2、99.2、100.9亿元，对应24年PE为12.5x，PB为0.8x，维持“增持”评级。

●2024-10-30 大秦铁路：季报点评：3Q盈利超预期，4Q运煤旺季启动 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●公司Q3归母净利高于我们预期(22.5亿元)，主要得益于铁路客流需求强劲以及公司采用“以客补货”策略，此外参股铁路的投资收益逆势增长也有利好。目前冬季运煤旺季已经启动，公司运输景气度有望从3Q低谷回升。公司执行高分红政策，高股息率在低利率环境下具有吸引力。维持“增持”评级。

●2024-09-25 大秦铁路：西煤东运核心资产，经营稳健现金价值凸显 (信达证券 匡培钦)

●暂不考虑运价调整，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为98.93亿元、112.76亿元、120.33亿元，同比分别-17.08%、+13.98%、+6.72%。大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，运量方面，短期内有望随上游煤炭稳产稳供而稳步回升，中长期具备煤源地向优质产区集中、大宗商品公转铁结构变革、线路成本优势的三层安全垫支撑；运价方面，基于自身线路运距优势，我们认为公司运输费率或有望维持稳定。此外，我们测算公司股息率相对国债到期收益率具备稳健高股息特性，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-08-28 大秦铁路：Q2货运量持续下滑拖累业绩，客运收入保持较好增长 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI)

●公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路，短期受铁路煤炭运量表现偏弱影响，中长期来看，煤炭生产进一步向“三西”地区集中，公司有望受益于公转铁持续推进。大秦铁路中期分红0.13元，分红后强制转股价下修到6.85元，按2024年8月28日收盘价，考虑全部转股对应24年股息率区间为3.9%-4.3%。基于近期铁路煤炭运量偏弱运行，我们小幅下修业绩预测，预计24-26年公司归母净利润为95.2、99.2、100.9亿元，对应24年PE为12.7x，PB为0.9x，下调至“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:运输业

●2024-12-08 青岛港：加速推进收购大股东优质资产方案 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●青岛港区域优势较强，其利润构成中盈利能力较强的集装箱板块、液体散货板块占比高，当前ROE处于行业领先水平，在东盟航线持续增长下，集装箱吞吐量仍有提升空间，收购油品码头资产有望增厚液散板块远期利润表现，且A股中永续经营的优质资产较为稀缺，有估值重塑空间。我们预计公司24-26年归母净利润分别为51.2亿元、53.4亿元、55.4亿元，对应PE分别为10.7x、10.3x、9.9x，较最新收盘价，对应24年A股股息率为3.7%，H股股息率为6.3%。

●2024-12-05 唐山港：2024三季报点评，Q3遇周期压力，静待调整结束 (太平洋证券 程志峰)

●展望未来，随着经济的调整触底，公司的港口货物吞吐量有望随之呈现稳健模式。中长期看，当京唐港区51号、52号散货泊位工程在30个月后建成投产后，有望给公司带来新增业绩贡献。我们继续推荐，给予“增持”评级。

●2024-11-28 皖通高速：内生外延增长空间较大，政策调整有望抬升估值 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●考虑到公司路产区位优势显著，盈利能力较强，核心路产改扩建叠加路网结构优化背景下，现有路产仍然具备增长潜力，且后续有望通过收并购进一步打开主业成长空间，同时公司高比例分红重视股东回报，具备长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

●2024-11-26 中谷物流：【华创交运|深度】中谷物流：经营出众的内贸集运龙头，关注内需顺周期弹性—大物流时代系列研究（26） (华创证券 吴一凡)

●我们给予公司2025年2.2倍PB，对应246亿元市值，预期较现价30%空间，一年期目标价11.71元，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2024-11-24 招商港口：综合港口投资运营平台，持续完善海内外资产布局 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI)

●公司通过资产并购实现扩张，内地立足于深西港区，同时兼顾布局长三角区域；海外进行全球范围布局，业务增长潜力较大。近年来中央政府强调重视央企、国企估值重塑和高质量发展，横向对比港口标的PB均值为1.1x，而招商港口当前PB仅为0.9x，处于行业中偏低水平，具备估值重塑空间。2024年10月14日，招商局集团旗下8家上市公司披露回购或增持计划，招商港口回购总金额为1.95-3.89亿元，彰显长期发展信心。我们预计公司24-26年归母净利润为41.7、43.3、45.5亿元，对应24年PE为11.9x，PB为0.8x，公司资本开支持续下行，分红仍有提升空间，假设分红率为42%，按最新收盘价对应24-26年股息率分别为3.5%、3.6%、3.8%，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-22 东航物流：航空货运领军者，跨境电商注入发展新动能 (国信证券 罗丹,高晟)

●预计24-26年归母净利润30.5/35.4/41.2亿元(+23%/+16%/+16%)，EPS分别为1.92/2.23/2.59元，当前股价对应PE为9/7/6倍，预计公司合理估值19.2-21.2元，相对目前股价有16%-28%溢价，给予“优于大市”评级。

●2024-11-20 招商轮船：油运市场三季度呈现供需双弱，散运分部利润同比大幅增长 (中银证券 王靖添,刘国强)

●由于三季度集运贸易增长不及预期，因此我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为48.28/61.80/74.58亿元，同比增长-0.2%/28.0%/20.7%，EPS为0.59/0.76/0.92元/股，对应PE分别11.4/8.9/7.4倍，我们仍然看好油散双周期向上为公司带来的业绩弹性，维持公司增持评级。

●2024-11-20 招商轮船：油运市场三季度呈现供需双弱，散运分部利润同比 (中银证券 王靖添,刘国强)

●由于三季度集运贸易增长不及预期，因此我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为48.28/61.80/74.58亿元，同比增长-0.2%/28.0%/20.7%，EPS为0.59/0.76/0.92元/股，对应PE分别11.4/8.9/7.4倍，我们仍然看好油散双周期向上为公司带来的业绩弹性，维持公司增持评级。

●2024-11-20 盛航股份：并表海昌华实现规模扩张，万达控股入股实现协同效应 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI)

●1)伴随管理逐步改善，海昌华(更名为“盛航浩源”)经营效益有望逐季提升；2)万达控股入股后，公司资金压力相对减小，业务扩张有望持续推进；3)公司未来持续开拓外贸市场及新兴品类运输。考虑到Q3业绩较弱，下调盈利预测，预计24/25/26年业绩达到2.0/2.6/3.0亿元，对应24年业绩PE为14.8x；给予“增持”评级。

●2024-11-19 吉祥航空：经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI)

●我们预计公司2024-26年归母净利润分别为12/17/24亿元，当前股价对应2024-26年P/E分别为26/18/13倍。建议关注行业景气回升时公司弹性表现，维持公司“增持”评级。