◆研报摘要◆

●2024-09-06 三全食品：需求不振和市场竞争之下持续承压 (国联证券 刘景瑜,陆冀为)

●我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入为72.32/74.84/78.20亿元，同比+2.49%/+3.49%/+4.48%，实现归母净利润7.42/7.71/8.08亿元，同比-1.01%/+3.98%/+4.81%，EPS分别为0.84/0.88/0.92元/股，3年CAGR为2.56%。虽公司具有行业龙头地位及近年来产品和渠道结构持续有效调整，但c端承压且b端目前占比较小，建议持续关注。

●2024-09-01 三全食品：2024H1业绩点评：C端米面竞争焦灼，大B新突破表现更佳 (东吴证券 孙瑜,罗頔影)

●考虑今年速冻米面竞争激烈，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入68/71/76亿元(前次为72.8/78.2/84.4亿元)，同比-4%/+4%/+8%，预计归母净利润6.6/7.2/8.1亿元(前次为7.7/8.6/9.5亿元)，同比-12%/+8%/+12%，对应PE分别为14x、13x、11x，维持“增持”评级。

●2024-08-30 三全食品：2024年半年报点评：经营压力延续，B端持续开拓 (民生证券 王言海,张玲玉)

●公司顺应行业发展趋势，持续优化产品体系，C端持续推新，米面类推出三全黄金比例饺子、上新粽子系列；B端聚焦资源发力速冻火锅食材赛道，加大在火锅丸类、牛羊肉制品的资源投入，逐步发力速冻预制菜赛道。预计2024-2026年营收分别为69.0/69.8/70.9亿元，同比-2.3%/+1.2%/+1.6%；归母净利润为6.3/6.6/7.0亿元，同比-15.5%/+4.5%/+5.9%，当前股价对应P/E分别为15/14/13倍，维持“推荐”评级。

●2024-08-30 三全食品：行业竞争加剧，发力速冻调制品 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为速冻米面制品龙头企业，品牌势能强劲，后续在原有渠道/品牌优势下延续创新产品开发，并加大速冻调理制品资源投放，我们看好公司针对渠道/组织结构进行优化调整，市场需求恢复后有望释放势能。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.72/0.78/0.85(前值为0.94/1.04/1.14)元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。

●2024-08-29 三全食品：2024年半年报点评：短期业绩承压，期待后续调整 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●公司发布2024年半年报，24H1实现营收36.7亿元，同比-4.9%；实现归母净利润3.3亿元，同比-23.8%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比-29.6%。其中24Q2实现营收14.1亿元，同比-4.7%；实现归母净利润1.03亿元，同比-34.6%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-49.4%；公司业绩低于市场预期。预计2024-2026年EPS分别为0.74元、0.78元、0.83元，对应动态PE分别为14倍、13倍、12倍，维持“持有”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2024-09-05 安迪苏：蛋氨酸增长较好，产能持续扩张巩固龙头地位 (东兴证券 刘宇卓)

●公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2024年中报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为12.84、14.62和16.04亿元，对应EPS分别为0.48、0.55和0.60元，当前股价对应P/E值分别为21、19和17倍。维持“强烈推荐”评级。

●2024-09-05 海天味业：峰会路转，海阔天空 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●2024年，公司计划营业收入目标为275.1亿元，同比+12.02%，归母净利目标为62.3亿元，同比+10.72%。目前来看，终端需求已经开始逐步恢复，利润率有望维持平稳，公司改革成效逐步显现，且公司具备渠道、产品、品牌力等多项优势，老品基础扎实，新品有望持续放量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.96/68.85/74.36亿元，分别同比增长11.90%/9.35%/8.00%；2024-2026年EPS分别为1.13、1.24、1.34；对应PE分别为31/29/26倍，维持“推荐”评级。

●2024-09-05 伊利股份：2024年中报点评：主动调整，期待改善 (光大证券 叶倩瑜,陈彦彤,李嘉祺,董博文)

●考虑到终端动销有待恢复，下调2024-2026年归母净利润预测至115.97/115.06/123.13亿元(较前次调整-11.22%/-6.23%/-6.35%)；对应2024-2026年EPS为1.82/1.81/1.93元，当前股价分别对应P/E分别为12/12/11倍，公司作为头部乳企，中长期优势明晰，维持“买入”评级。

●2024-09-05 唐人神：养殖助力业绩扭亏为盈，饲料业务承压 (中邮证券 王琦)

●24年下半年猪价有望维持高位。公司出栏兑现度高、成本持续下降，随着行业周期的回暖，公司盈利将进一步增加。我们预计公司2024-2026年EPS分别为：0.31元、0.53元和0.60元，看好公司成长性，维持“买入”评级。

●2024-09-05 广州酒家：省外扩张初见成效，加大投入利润端短期承压 (华福证券 刘畅,童杰)

●基于2024年半年度业绩，我们下调公司24-26年归母净利润，我们预计公司24-26年归母净利润分别为5.37/6.13/7.06亿元(前次24-26归母净利润为6.58/7.43/8.22亿元)，对应当前股价PE分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

●2024-09-05 天味食品：淡季营收承压，成本优化利好盈利 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为复调赛道龙头，通过产品推新不断夯实火锅底料与中式复调竞争力，同时依托食萃补齐线上中小B端客户短板，随着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.49/0.56/0.60（前值为0.52/0.65/0.77）元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。

●2024-09-04 乖宝宠物：半年报点评：产品&渠道双优化，自有品牌未来可期 (海通证券 李淼,冯鹤,巩健)

●我们预计公司自有品牌规模将持续扩大，且由于公司产品结构升级、渠道结构优化，盈利能力有望持续提升。代工业务方面，公司预计将维持稳定增长，盈利能力稳中有进。整体而言，我们预测24-26年EPS分别为1.46/1.81/2.22元，给予公司24年40-42倍PE，对应合理价值区间为58-61元，维持“优于大市”评级。

●2024-09-04 千禾味业：半年报点评：收入短期承压，全国化扩张推进 (海通证券 颜慧菁,张嘉颖)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.54、0.63、0.71元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为13.62-16.35元，维持“优于大市”评级。

●2024-09-04 涪陵榨菜：业绩表现承压，持续梳理产品战略 (华鑫证券 孙山山)

●在KA渠道承压及电商渠道价格战影响下，公司经营出现阶段性承压，公司积极针对目前问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩有望持续改善。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.73/0.75/0.78（前值为0.80/0.89/0.99）元，当前股价对应PE分别为16/16/15倍，维持“买入”投资评级。

●2024-09-04 洽洽食品：2Q24营收承压，成本红利持续兑现 (中银证券 邓天娇)

●根据公司2Q24的营收情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司24-26年EPS为1.92、2.21、2.59元，同比+21.3%、+14.9%、+17.3%，对应24-26年PE12.7x、11.1x、9.4x，维持买入评级。