◆研报摘要◆

●2022-02-09 光大嘉宝：打造国内领先的不动产投资和资管平台 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2021-2022年EPS在0.21元和0.23元。考虑到公司是A股稀缺地产基金概念股，房地产基金管理规模较大。我们给予光大嘉宝2021年15-18倍PE，合理价值区间在3.15-3.78元。首次给予“优于大市”评级。

●2020-09-07 光大嘉宝：公司半年报：资管业务持续推进，地产结转影响营收 (海通证券 涂力磊,金晶)

●我们预计公司2020-2021年总营业收入分别为49.84亿元、54.11亿元，归母净利润分别为4.97亿元、5.52亿元，对应EPS在0.33元和0.37元。截至2020年9月7日，公司收盘于4.06元，对应2020和2021年PE在12.25倍和11.03倍，对应2020年的PEG在1.15倍。公司是A股稀缺地产基金概念股，2017年以来房地产基金管理规模相对稳定。考虑到AH股市场上的轻资产类公司（物业股）受市场认可度提升，PE估值水平显著提升，我们给予光大嘉宝2020年15-18倍PE，合理价值区间在4.97~5.97元。给予“优于大市”评级。

●2020-04-30 光大嘉宝：年报点评：资管规模保持稳定，地产结转影响利润 (海通证券 金晶,涂力磊)

●公司是A股稀缺地产基金概念股，2017年以来房地产基金管理规模保持稳定，基金收入持续增长。考虑到AH股市场上的轻资产类公司(物业股)受市场认可度提升，PE估值水平显著提升，我们给予光大嘉宝2020年15-18倍PE，合理价值区间在4.97-5.97元。NOI估值法下，对应目标市值在80.25-104.15亿元，对应目标价在5.35元-6.94元。综合PE和NOI两种估值方法，我们取PE法，合理价值区间在4.97-5.97元，给予“优于大市”评级。

●2020-04-29 光大嘉宝：年报点评报告：业务转型阵痛期、资管业务积极推进 (天风证券 陈天诚)

●公司在谈项目进展积极，资管规模有望继续扩大。但考虑到公司拿地力度逐步放缓，中长期来看公司房地产开发业务规模持续收缩，因此我们将公司2020、2021年净利润分别由11.52、12.29亿元下调为5.0、6.5亿元，对应EPS分别由0.77、0.82元下调为0.33、0.43元，对应PE为12.32X、9.47X，维持“买入”评级。

●2019-11-04 光大嘉宝：存量盘活佳，资管转型稳 (中信建投 江宇辉)

●公司发布2019年三季报，期内公司实现营业收入33.65亿，同比增长11.56%，实现归属于上市公司股东净利润3.03亿，同比降低30.22%，eps0.20元。我们看好光大安石未来发展尤其是在中国REITs快速发展之后的机遇。我们预计19-20年EPS分别为0.96、1.22元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:房地产

●2024-09-17 保利发展：销售排名稳居首位，年内一线城市拿地金额超六成 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为6.8、6.3、5.9倍，公司销售排名榜首，看好市占率持续提升，维持“买入”评级。

●2024-09-17 新城控股：半年报点评：商业运营支撑业绩，债务疏解预期渐强 (天风证券 王雯,鲍荣富)

●受行业波动影响，公司利润及现金流下滑较快，但商业运营业务稳健发展，为公司提供良好现金流支撑，此外公司继续压降债务体量，我们期待其平稳跨越周期。考虑公司销售下滑较多，我们下调公司24-25年归母净利润至7.53、8.64亿元，新增26年预测为10.22亿元，调整评级至“增持”。

●2024-09-13 金地集团：半年报点评：毛利率承压，减值计提影响经营业绩 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.38元，每股净资产为14.03元，给予0.35-0.40倍PB，对应合理价值区间为每股4.91-5.61元。风险提示：1)销售和结算不及预期；2)行业面临下行风险。

●2024-09-11 招商蛇口：销售规模有所收缩，拿地进一步聚焦核心城市 (开源证券 齐东)

●我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为12.5、11.4、10.7倍，维持“买入”评级。

●2024-09-11 滨江集团：维持拿地强度，完成降低融资成本目标 (招商证券 曹钧鹏,赵可)

●公司2024H1地产结算体量下降和税后毛利率下滑成为拖累业绩主要因素；销售方面，销售目标完成率58%，销售排名提升；拿地方面，投资力度仍保持行业前列；货币资金充裕，三条红线保持绿档，已经完成年内平均融资成本下降的目标。预计2024-2026年EPS分别0.93、1.05、1.07元，维持“强烈推荐”评级，考虑到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质绿档房企估值溢价，且供给端逻辑有望主导新房市场，公司产品能力在行业中较强，给予目标价10.2元/股(对应2024PE=11X)。

●2024-09-11 中交地产：中报点评20｜中交地产：回款率保持较高水平，多方联动细化存货去化方案 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,洪宇桁)

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●2024-09-11 首开股份：中报点评21｜首开股份：土储以北京区域为主，未来将介入旧改业务 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

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●2024-09-10 万科A：行业排名保持领先，融资支持力度充分 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元，EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-12.6、1007.5、27.6倍，维持“增持”评级。

●2024-09-10 新城控股：销售规模收缩，租金收入同比强势增长 (开源证券 齐东)

●新城控股发布2024年8月经营简报，公司销售规模收缩，商业运营发展强劲，有望助力公司业绩修复。公司公开市场债务有序偿还，积极拓展融资渠道，整体融资畅通。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为19.3、13.6、10.5倍，维持“买入”评级。

●2024-09-10 万科A：24年上半年业绩转亏，积极通过资产交易及抵押应对债务偿付 (招商证券 李盛天,赵可)

●（1）公司24H1业绩转亏，主要受开发业务拖累；(2)开发业务方面，24H1销售额下滑约四成，以现金流安全为核心，暂缓拿地节奏；(3)经营业务方面，物管、长租及商业板块收入规模持续正增长；(4)债务层面，积极通过资产交易及抵押应对公开债券偿付。预计24E/25E/26E EPS分别为-0.74/-0.13/0.21元/股(同比分别-172%/-82%/-259%)，当前股价对应PE分别为-8.6/-49.2/30.9，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级。