通化东宝(600867):短期两次增持+两次回购,彰显未来发展信心-重大事项点评

事项:2024年7月至今,公司已发布两次控股股东增持计划和两次回购计划,合计金额5.13-7.86亿元(第二期增持股份按照现价折算)。

   评论:两次增持和两次回购梳理:第一期回购:7月8日,公司宣布拟用自有资金进行回购,回购金额8000-12000万元,回购股份用于股权激励/员工持股计划;

   第二期回购:7月10日,公司宣布第二期回购方案,拟用自有资金进行回购,回购金额18000-20000万元,回购股份用于注销注册资本;

   第一期增持:7月10日,控股股东及董事长宣布增持计划,控股股东东宝集团计划增持4000-6000万元,董事长李佳鸿计划增持4000-6000万元。

   第二期增持:10月30日,控股股东宣布第二次增持计划,控股股东东宝集团计划再次增持公司1-2％股权,按照11月8日收盘价8.73元计算,对应增持金额1.73-3.46亿元。在控股股东增持后,近日公司再次发布公告,东宝集团取得了农行吉林省分行出具的《贷款承诺函》,农行吉林省分行将为东宝集团提供增持公司股票的融资支持,贷款额度为50,000万元,贷款期限1年,专项用于集中竞价交易方式增持公司股票。

   尽管集采续约对公司销售节奏造成扰动,叠加产品降价的渠道补差以及研发项目计提减值,对今年上半年业绩造成较大冲击,但当下负面因素已全面释放。自三季度起,随着集采续约的落地执行,公司收入端已展现出较为良好的增长态势,且我们认为这一趋势还将随着集采全面执行得到加速。同时,国际化和创新业务积极进展不断,看点十足,我们相信再经过2-3年维度的培育,国际化和创新药也将成为东宝重要的业绩支撑。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.36、9.29、11.42亿元,同比变化-88.4％、585.4％和22.9％。根据DCF模型测算,公司合理股价10.1元,对应2025年22倍PE,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、胰岛素行业竞争格局恶化;2、部分产品研发进度落后;3、国际化进展不及预期。