江苏吴中(600200):医美如期放量,医药结构调整-2024年三季报点评

业绩摘要:公司公布三季报,公司前三季度实现营收16.47亿/+9.58％,归母净利润0.45亿/+311.54％。单Q3实现营收4.41亿/+9.46％,归母净利润0.21亿/+225.41％。

   医美板块:艾塑菲淡季放量,毛利率维持稳定。公司旗下重磅再生产品童颜针艾塑菲自今年4月开始正式销售,受益于艾塑菲的顺利推广,前三季度公司医美生科业务实现收入1.99亿元,毛利率82.17％,单Q3医美生科业务实现收入1.19亿元,在淡季环比Q2+48.03％。Q3医美业务毛利率为81.69％,环比Q2基本维持稳定。

   医药板块:收入同比下降,期待后续改善。公司Q3医药业务收入2.83亿元/-26.94％,其中医药工业收入1.46亿元/+9.86％,医药商业收入1.38亿元/-46.06％,医药商业收入同比下降较多预计与公司进行医药业务结构调整有关,期待后续改善。

   盈利能力提升,后续医美管线布局丰富。受益于高毛利医美业务收入占比提升,公司Q3毛利率/归母净利率环比Q2提升8.63/0.82pcts至49.29％/4.68％,盈利能力持续提升。除童颜针外,公司还在医美管线有丰富布局。1)玻尿酸:引进韩国医美企业Humedix注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶,目前处于临床试验数据整理阶段。2)重组胶原蛋白:除自研外,还与南京东万合作通过CHO细胞体系表达的重组I型人胶原蛋白原料,并据此开发医美器械。3)投资北京丽徕获取PDRN复合溶液产品的独家权益。此外公司还布局了利丙双卡因乳膏(表麻)和去氧胆酸注射液(溶脂针)等产品。

   投资建议:考虑到公司对医药业务进行结构调整,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.14/0.30/0.48元,维持"增持"评级。

   风险提示:医美产品获批上市和推广进度慢于预期;代理业务合作风险;医美行业政策风险及医疗事故风险;业务转型发展期资金投入较大。