华发股份(600325):十月销售快速修复,回购股票拟加强激励-动态跟踪

事件:11月6日,公司发布公告介绍2024第三季度业绩说明会相关情况。

   点评:短期业绩延续承压,10月销售快速修复,回购股票或用于管理激励。

   前三季度结算进度放缓,短期业绩仍将承压:24年前三季度,公司实现营业收入315.6亿元,同比下降33.2％,其中单三季度实现营收67.2亿元,同比下降57.4％,单三季度结算进度放缓明显,四季度结算有望放量;公司综合毛利率为15.8％,同比下降1.9pct,延续下滑趋势,其中24年中期开发业务毛利率为15.5％,同比下降2.3pct;公司归母净利润为13.3亿元,同比下降39.6％,主要因结算规模及毛利率下滑、对联营企业和合营企业的投资收益同比下降40.6％、所得税率同比提升2.6pct等影响。

   前三季投资谨慎,10月销售边际改善明显:24年前三季度,公司实现销售额651.2亿元,同比下降37％;新获取上海、广州两宗土储,总建面9.3万平米,权益建面2.4万平米;新开工面积91.6万平米,同比下降58％。据克而瑞数据,24年10月,公司实现销售额110.3亿元,环比增长99％,同比增长30％;1-10月公司实现销售额761.5亿元,累计同比收窄至-32％,销售额位居克而瑞房企销售排行榜第11位,保持行业头部位置。公司以销定投及定产,虽24年拿地强度明显降低,但随着行业销售回暖,公司有能力提升投资强度,加大推货力度。

   最高6亿元股票回购计划,或用于股权激励提升管理活力:10月29日,公司公告拟以自有或自筹资金回购公司股票,回购股份金额3至6亿元(含本数),回购价格上限为9.83元/股,回购股份占公司总股本的1.11％～2.22％,回购股份将全部用于员工持股计划或者股权激励,10月29日公司董事局已审议通过相关议案,回购计划可自10月29日起开始实施。参考公司2017年开始实施的股权激励计划(以2015年为基准年,2017-2020年净利润增长率分别不低于20％、30％、40％、50％;净资产收益率不低于8.5％、8.8％、9％、9.5％;主营业务比率不低于97％。)各项业绩考核解锁条件均超额完成,激励效果显著,有力促进公司快速进步至行业头部水平,此次公司进一步筹备员工持股与股权激励,有望保障核心团队稳定与活力,为下一阶段高质量发展积蓄更大动能。

   盈利预测、估值与评级:考虑到24年前三季公司销售降幅较大或降低未来可结算资源,部分城市房价承压明显或影响公司销售进展与毛利率修复,我们下调公司24-26年EPS为0.55/0.66/0.83元(原预测为0.82/1.00/1.12元),当前股价对应24-26年PE分别为12.9/10.7/8.5倍,公司近年来经营稳健,核心土储充裕,信用优势显著,未来业绩提升可期,维持"买入"评级。

   风险提示:销售与拿地不及预期、施工与交付不及预期、市场下行超预期等。