赛力斯(601127):净利润高速增长,费用率有效降低

赛力斯2024前三季度营业收入1066.27亿元,归母净利润40.38亿元;第三季度营收415.82亿元,归母净利润24.13亿元。赛力斯业务在2024年迎来爆发期,第三季度,依然能保持业务的高速增长。前三季度营收累计1066.27亿元,同比增长539.2％;第三季度营收415.82亿元,环比持续提升。公司在2024年一季度实现了季度利润的扭亏为盈,前三季度,归母净利润达到了40.38亿;第三季度归母净利润24.13亿,环比增长71.7％。

   公司第三季度维持了高水准的毛利率,净利润率进一步提升。公司立足豪华车市场,得益于技术优势、制造能力、运营管理能力和规模效应,公司在产品销量提升之后,毛利率维持在行业较高水准,第三季度依然保持。公司前三季度毛利率25.2％,第三季度毛利率25.5％。公司净利润率持续提升,前三季度净利润率3.8％;第三季度净利润率5.8％,环比上涨3.15个百分点。

   公司第三季度费用率降低,销售费用率得到有效控制,研发费用率保持稳定。

   公司第三季度期间费用率显著降低,其中销售费用率得到有效控制。第三季度销售费用率11.1％,环比降低4.4个百分点;Q3研发费用率3.7％、管理费用率2.5％,整体保持稳定。

   问界车型前三季度销量29.25万辆,第三季度销量11.04万辆。公司核心产品问界系列车型销量前三季度销量29.25万辆;第三季度销量11.04万辆,环比增长11.8％。M9三季度销量49330辆,占比44.7％;M7三季度销量44901辆,环比提升21.3％;M5三季度销量4195辆,环比提升75.6％。

   第三季度单车营收和单车毛利维持在较高水平,单车净利大幅提升。公司第三季度单车营收37.67万元、单车毛利9.62万元、单车净利2.19万元(Q2单车营收/单车毛利/单车净利分别为38.96/10.70/1.42万元)。

   风险提示:产品销量低于预期;豪华车市场竞争加剧。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   预计2024-2026年收入1484/1707/1936亿元(原预测为1251/1782/2140亿元),归母净利润60.26/103.76/131.84亿元(原预测为32.4/60.4/83.0亿元),EPS为3.99/6.87/8.73元,当前股价对应2024-2026年PE分别28.5/16.6/13.0倍。公司产品是目前国内豪华车领域标杆产品,豪华车赛道兼具高护城河和高毛利,公司作为豪华车领域标杆车企,应有一定的估值溢价。给予公司2025年19-21倍PE,对应股价130.56-144.30元,维持"优于大市"评级。