沃尔核材(002130):多元业务稳健增长,高速通信线受益算力需求爆发

事件:2024年10月29日,公司发布2024年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入17.25亿元,较上年同期上涨16.66％;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,较上年同期上涨26.10％。

   事件分析:营收利润双增长,研发投入加速业务布局:受益于公司不断加大市场开拓力度,持续开发新产品、新客户,2024年前三季度,公司实现营业收入48.20亿元,较上年同期上涨20.13％;实现归属于上市公司股东的净利润6.55亿元,较上年同期上涨36.45％。单季度,公司实现营业收入17.25亿元,较上年同期上涨16.66％;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,较上年同期上涨26.10％。同时公司不断提升自动化水平、开展降本增效等系列经营措施以及主要原材料价格下降,促使毛利率同比有所增长。2024前三季度实现毛利率32.84％,同比上涨0.53pct。

   公司进一步加大研发投入,2024年前三季度,研发费用达2.56亿元,较上年同期增加了18.91％,研发费用率达到了5.32％。

   多元业务稳健增长,研发创新驱动市场竞争力提升:截至2024上半年:公司电子产品业务:实现营收12.03亿元,毛利率40.61％。原材料降价带动毛利率增长,公司加大研发创新力度,通过提高自动化水平和推行多品牌策略,热缩管等产品在核电、汽车、轨道交通、医疗等高端市场的占有率提升,进一步巩固在国内热缩材料市场的龙头地位。电力产品业务:实现营收6.19亿元,毛利率40.67％。公司突破220kV和110kV海缆电缆附件技术,并在72.5kV避雷器和变压器出线套管上取得进展,应用于海上风电项目。电力产品广泛用于发电、配电和轨道交通等领域,公司通过研发高压和智能化产品,提升产品性能,优化生产和营销体系,并布局海外市场,进一步提升市场竞争力。新能源产品业务:实现营收4.32亿元,毛利率31.30％。风电场总容量144.2MW,发电量1.76亿千瓦时,全部售于国网山东省电力公司。在新能源汽车业务方面,公司凭借大功率液冷充电枪的批量生产,拓展了国内外市场。公司逐步实现核心零部件自制,降低对上游依赖,武汉蔡甸新材料产业园一期竣工投产,提供了生产支持,确保业务稳步增长。

   电线产品业务持续强劲增长,高速通信线缆迎来发展机遇:截至2024年上半年,公司电线产品业务收入达7.67亿元。公司电线产品涵盖高速通信线、汽车线、工业线和消费电子线,主要应用于通信设备、工业装备、汽车和消费电子等核心市场,依托自有研发团队和世界一流生产设备,具备强大的产品开发、品质稳定性和规模化生产能力。在高速通信线领域,子公司乐庭智联需求持续攀升,机器满负荷运转。

   面对数据通信行业的快速迭代,公司通过强化研发和快速响应能力,为高速通信线市场提供定制和高质量产品。目前,乐庭智联已完成部分单通道224G高速通信线样品开发,并与头部客户保持长期合作。为满足订单增长,乐庭智联持续扩充产能,当前已配置近300台绕包机和20多台芯线机,同时预订了百余台绕包机和数十台芯线机以进一步提升生产能力。设备交付周期较长,但公司正积极统筹资源和生产安排,以适应市场动态并抓住行业增长机遇。

   投资建议:公司在线缆领域行业领先,同时布局高速线缆产品。我们认为未来公司将长期保持较高成长性,预测公司2024-2026年收入69.59/86.23/109.41亿元,同比增长21.6％/23.9％/26.9％,预测公司24-26年归母净利润分别为9.56/11.83/14.65亿元,同比增长36.5％/23.8％/23.9％,对应EPS0.76/0.94/1.16元,PE26.7/21.6/17.4,首次推荐,给于"买入"评级。

   风险提示:高速线缆落地不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。