恩华药业(002262):业绩稳健增长,看好精麻产品持续放量

事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度实现收入41.5亿元(同比+13.4％),归母净利润10.2亿元(+15.2％),扣非净利润10.3亿元(+16.4％),2024Q3单季度实现收入13.8亿元(+10.1％),归母净利润3.9亿元(+14.7％),扣非净利润4.0亿元(+16.5％)。

   麻醉类板块产品丰富,有望带动整体业绩高增长:公司麻醉类产品丰富,核心产品包括羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼和富马酸奥赛利定注射液以及阿芬太尼等竞争格局较好,潜在空间较大的品种,由于这些品种尚处于放量期,我们认为未来仍将保持较高增长带动公司整体业绩的稳定增长。

   2024年单Q3公司毛利率和净利率分别为76.3％和28.2％,同比分别增长4.4％和1.2％。费用率方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为30.5％(同比+5.1pct)、4.6％(同比+0.1pct)和-0.2％(同比+0.2pct)。

   研发费用持续增加,创新项目持续丰富:2024年前三季度公司研发费用4.4亿元,同比增长13.3％,研发投入持续高增长。公司采取仿创结合,"自研+外延"并重的产品开发模式,截至2023中报数据,公司共有70余个在研项目,其中20余个创新药项目。创新药项目中,(1)自研项目:NH60001乳状注射液处于临床Ⅲ期,Ⅱ期项目包括NHL35700片和YH1910-Z02注射液。(2)对外合作项目:公司引进的NHL35700处于临床Ⅱ期,Protollin鼻喷剂处于临床Ⅰ期。公司丰富的产品布局奠定了未来业绩的增长潜力。

   盈利预测与投资建议我们维持此前恩华药业盈利预测,我们预计公司2024-2026年收入分别59.8/72.0/86.9亿元,增速分别为19％/20％/21％,归母净利润分别为12.2/14.7/17.7亿元,增速分别为18％/20％/21％,EPS分别为1.20元、1.44元、1.75元,我们认为公司目前处于相对低估位置,考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线,维持"买入"评级。

   风险提示产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险