多氟多(002407):六氟价格下跌24Q3业绩同环比下降,大力发展氟芯电池、钠电池-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入68.76亿元,同比下降21.73％,实现归母净利润0.25亿元,同比下降94.60％。24年Q3公司实现营收22.67亿元,同比下降35.60％,环比下降8.59％;实现归母净利润-0.45亿元,同比下降2.40亿元,环比下降0.76亿元。

   六氟磷酸锂价格下跌公司24Q3业绩承压,持续加强六氟磷酸锂海外布局力度。

   23年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致。根据百川盈孚数据,24年前三季度六氟磷酸锂均价为6.34万元/吨,同比下降56.1％。

   24Q3公司六氟磷酸锂出货量约为1.1-1.2万吨,产能利用率达70％-80％。目前公司六氟磷酸锂海外出货占比超过20％,公司持续加强海外市场的布局力度,预计未来海外出货占比将在25％-30％之间波动,公司的韩国工厂预计于2025年年底建成。毛利率方面,24年前三季度公司毛利率为8.4％,同比减少9.7pct。

   费用率方面,24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9％、4.8％、4.0％、-0.04％,同比变动+0.3、-0.2、-0.6、-0.4pct。

   加大氟芯电池、钠电池布局力度,有望持续放量。氟芯电池方面,公司以其安全性和高性价比,吸引了包括超威集团、爱玛、金彭等头部企业的关注。氟芯电池针对不同使用场景,如高功率充放、低温充电等,提供了有针对性的电池解决方案,产品不仅满足4,000次甚至6,000次的循环寿命,而且采用正负极同侧设计,提高了PACK焊接操作的效率,降低了成本,成为业界性价比和良品率的双优产品。氟芯电池凭着优秀的品质和良好的性价比,占据着电动三轮动力电池30％以上的市占率,随着第二期、第三期电池项目的不断推进,氟芯电池将继续放量。

   钠电池材料方面,公司目前具备年产千吨六氟磷酸钠的生产能力。钠电池领域,公司拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链,正极材料层状氧化物/聚阴离子、负极材料硬碳体系较为成熟,已具备产业化基础;产品上,公司新开发的大圆柱全极耳钠电池,可以大幅降低生产成本,提升电池安全性。公司已取得钠离子电池正极补钠方法的国家专利,参与钠离子电池负极技术规范标准的制定,"高性能钠离子电池关键材料研发和储能系统示范应用"项目已获批2024年河南省重大科技专项,有望加速钠离子电池的规模化生产和推广应用。

   盈利预测、估值与评级:由于公司主要产品六氟磷酸锂价格的大幅下滑,公司业绩同比下滑较为明显。考虑到当前六氟磷酸锂价格仍处历史底部区间,因此我们下调公司24-26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为0.78(下调89.1％)/1.56(下调86.3％)/2.50(下调82.8％)亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头,且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划,将为公司长期成长提供充足动力,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产能建设风险,下游需求不及预期,产品价格波动风险。