中国石油(601857):全产业链优势凸显,Q3业绩超预期

事件描述

   公司披露2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营业收入22,562.79亿元,同比下降1.13％;实现归母净利润1,325.18亿元,同比增加0.66％。其中Q3单季度实现营收7,024.1亿元,同比下滑12.45％。实现归母净利润439.11亿元,同比下降5.31％。

   事件评论增产持续推进,油气和新能源业务业绩增幅优于同期油价波动。2024年前三季度公司实现油气当量产量1,342.3百万桶,同比上升2.05％。其中,其中原油产量708.3百万桶,同比增长0.33％;天然气产量634百万桶油当量,同比增长4.04％。单位油气操作成本11.49美元/桶,同比增加2.1％。2024前三季度布油均价为81.82美元/桶,同比基本持平,但前三季度实现油价达到76.88美元/桶,同比增加2.1％。最终板块2024前三季度实现经营利润1,442.62亿元,同比增加8.7％,远优于同期国际油价波动。

   炼油产品毛利收窄,化工业务有所改善。2024年前三季度加工原油1,036.2百万桶,同比下降0.7％;生产成品油8,990.9万吨,同比下降2.75％;生产乙烯635.6万吨,同比增长9.1％;化工产品商品量2,864.3万吨,同比增长9.7％。炼油化工和新材料业务实现经营利润152.8亿元,同比下降45.06％。其中由于炼油产品毛利收窄,炼油业务实现经营利润117.81亿元,同比下降57.44％;由于国内化工市场改善,化工业务经营利润34.99亿元,去年同期仅为1.31亿元,同比增利33.68亿元。

   销量增加及进口气成本降低,天然气销售业务盈利能力大幅提高。天然气销售业务持续优化资源池结构,有效降低综合采购成本;优化销售策略,积极采用线上销售、现货代采等销售方式,不断优化市场布局、用户结构和销售流向,积极开拓终端市场,努力提升销售量效。2024年前三季度销售天然气2,098.2亿立方米,同比增长8.6％,其中国内销售天然气1,629.64亿立方米,同比增长4.9％。主要由于天然气销量增加以及进口气采购成本降低,天然气销售业务实现经营利润人民币252.68亿元,同比增加29.74％。

   注重股东回报,估值仍有修复空间。2023年公司现金分红比例为50％,合计派息约805.29亿元,创造历史新高。2024年上半年公司分红约人民币402.65亿元,创造历史同期新高。若2024年维持2023年分红比例50％不变,按照盈利预测,对应2024年11月1日收盘价,中国石油股息率达到5.78％,具备较高配置价值。另外,过去两年以三桶油为代表的央国企能源板块,在保障能源安全以及新能源转型的背景下,股票价格、企业估值提升明显。但和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比,目前估值仍相对较低,随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小,中国石油等央国企龙头企业估值仍有较大提升前景,估值或将持续修复。

   预计公司2024-2026EPS分别为0.96元、1.03元和1.06元。对应2024年11月1日收盘价的PE分别为8.66X、8.07X和7.81X,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际油价大幅下跌;2、地缘政治风险。