金发科技(600143):Q3营收显著增长,业绩持续回暖-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入404.65亿元,同比提升18.01％;实现归母净利润6.83亿元,同比提升41.02％;实现扣非归母净利润6.35亿元,同比提升84.29％;其中2024Q3公司实现营业收入171.18亿元,同比/环比变化+22.78％/+33.35％;实现归母净利润3.03亿元,同比/环比变化+1886.4％/+9.77％;实现扣非归母净利润2.86亿元,同比变化+3269.2％/+6.33％。评论:

   受益于需求改善及产品结构优化,公司各板块销量及营收均显著增长。分板块来看,1)改性塑料方面,2024Q3公司实现销量67.64万吨,同比/环比+8.2％/+10.8％,实现营收84.97亿元,同比/环比+7.8％/+5.5％。改性塑料营收增长一方面受益于设备更新、以旧换新政策推动下游家电材料、汽车材料等需求改善,另一方面或受益于公司产品高质量带来市占率提升。2)绿色石化方面,2024Q3公司实现销量47.43万吨,同比/环比+16.2％/+39.9％,实现营收35.47亿元,同比/环比+29.2％/+39.4％。绿色石化板块营收增长或受益于公司持续优化产品结构,并提高专用料的销售占比。3)新材料板块,2024Q3公司实现销量6.63万吨,同比/环比+40.8％/+24.2％,实现营收9.76亿元,同比/环比+19.2％/+8.7％。新材料板块营收增长或受益于新产能的不断释放,及下游应用的不断开拓。

   绿色石化板块有望逐步减亏,推动公司业绩持续回暖。公司通过技改、精细化考核及原料协同采购推动绿色石化板块逐步减亏,截至2024上半年,辽宁金发净利润为-6.27亿元,环比减亏3.47亿元;宁波金发净利润为-1.97亿元,环比减亏0.85亿元。同时,6月公司发布公告,不再承担对金石基金、腾曦晨及管理层平台的回购义务,公司对辽宁金发直接及间接持股比例降为43.14％,有望推动上市公司业绩进一步改善。

   增持及回购彰显公司发展信心。7月公司公告部分董事、监事和高级管理人员合计13人于7月15日起以集中竞价方式增持公司股份,目前增持计划已完成,增持金额为997.69万元。此外,公司公告以集中竞价交易方式回购股份,资金总额不低于3亿元且不超过5亿元。随着改性塑料主业稳健增长,石化板块逐步减亏,公司业绩有望持续改善,回购及增持更加彰显管理层对公司发展的信心。

   投资建议:石化板块有望逐步减亏推动公司业绩改善,改性塑料主业持续稳健增长,新材料布局有望进一步增厚利润。考虑到改性塑料板块原材料成本波动,我们略微调整业绩预期,预计2024-2026年公司实现归母净利润9.63/15.58/19.21亿元(24-26年前值为10.02/15.18/20.68亿元),同比增速分别为204.3％/61.7％/23.3％,对应EPS为0.37/0.59/0.73元。估值方面,可比公司2025年平均PE为16.4x,考虑到公司为改性塑料龙头,配套绿色石化板块具备产业链一体化优势,我们给予公司25年17xPE,目标价10.0元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,项目投产不及预期,宏观经济波动。