以岭药业(002603):短期业绩承压,学术引领长期发展向好-24年三季报点评

事件:1.2024年前三季度,公司实现营业收入63.65亿元(-25.76％,同比,下同),实现归母净利润5.55亿元(-68.46％％),实现扣非后归母净利润5.07亿元(-69.07％);2.24Q3,公司实现收入17.6亿元(-1.3％),实现归母净利润2432万元(-84.07％),实现扣非归母净利润257万元(-97.41％)。

   前期高基数影响表观收入,单季度环比增速表现好转。2023年,公司感冒呼吸类产品因疫情管控放开因素短期内需求爆发式增长,带来较大程度的高基数以及社会面的高库存。24H1公司心脑血管药物实现收入23.14亿元(-7.86％),抗感冒类药物实现收入12.84亿元(-58.42％)。但从公司整体收入水平看,单季度的同比增速表现已经好转,24Q1、24Q2、24Q3公司营收增速分别为-35.89％/-27.1％/-1.3％。我们认为,抗感冒类产品社会库存已逐步消耗,未来有望实现底部反转。

   研发管线不断转化,学术引领长期发展向好。研发创新是以岭药业实现可持续发展的源动力,公司研发投入和研发产出效率持续提升,2024年前三季度,公司研发费用5.72亿元(-3.67％),研发费用率8.98％(+2.06pct)。过去四年,公司研发上市了4个创新中药,是获批数量最多的企业之一。目前,公司目前拥有专利新药14个,已形成较为丰富的产品群,其中心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位;现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个,覆盖临床12个系统疾病。此外,公司多个重磅临床研究成果陆续刊出:1)"通心络治疗急性心肌梗死心肌保护研究"结果论文发表在JAMA《美国医学会杂志》,2)"津力达颗粒对代谢综合征糖耐量异常的干预研究"结果论文发表在JAMAInternalMedicine《JAMA内科学》,3)"芪苈强心胶囊对慢性心衰复合终点事件的评估研究"结果论文发表在NatureMedicine《自然医学》,4)"参松养心对经射频消融房颤患者预后临床研究"论文结果发表在EuropeanHeartJournal《欧洲心脏杂志》。同时,公司后续还有多个循证医学研究有序开展中,为丰富产品治疗证据而持续努力。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司24年业绩存在一定压力,但公司营收同比增速逐季度已有所改善,同时公司研发管线不断转化,学术能力突出,我们预计公司24-26年归母净利润为7.84/10.51/12.53亿元,当前市值对应PE为36/27/23X,维持"买入"评级。

   风险提示:公司主力品种社会库存消化不及预期,公司产品价格下降风险,竞争加剧风险等。