中绿电(000537):业绩超预期,盈利同比增速转正-2024年三季报点评

本报告导读:3Q24新能源主业盈利上升,资产处置收益增厚业绩;储备与在建项目可观,成长空间值得期待。

   投资要点:维持"增持"评级:公司盈利同比增速转正,成长空间可期,上调2024～2026年EPS至0.48/0.67/0.77元(原0.44/0.65/0.72元),参考可比公司估值,考虑到公司储备与在建项目可观,给予公司2025年17倍PE估值,上调目标价至11.39元,维持"增持"评级。

   业绩超预期。公司1～3Q24营收29.2亿元,同比+3.3％;归母净利润9.2亿元,同比+13.3％。分季度看,3Q24营收11.2亿元,同比+22.8％;归母净利润4.5亿元,同比+78.0％;扣非净利润3.8亿元,同比+48.2％,业绩超预期。

   新能源主业盈利上升,资产处置收益增厚业绩。公司3Q24毛利率62.2％,同比+7.2ppts;净利润5.3亿元,同比+93.2％。我们认为公司3Q24业绩同比高增主要受益于新能源主业盈利上升:公司3Q24发电量31.4亿千瓦时,同比+39.7％;其中风电发电量18.1亿千瓦时、同比-4.6％,主要受风资源转差影响;光伏发电量13.0亿千瓦时、同比+294.0％,主要受益于装机增长。从同比增量看,公司3Q24营业收入/毛利同比+2.1/+2.0亿元。此外,公司3Q24资产处置收益0.7亿元,贡献一次性收益。

   储备与在建项目可观,成长空间值得期待。公司背靠中国绿发集团,获取新能源资源的能力较强:1～3Q24公司合计获得10.55GW新能源项目指标(新疆10.30GW、山东0.05GW、吉林0.10GW、贵州0.10GW)。公司在建项目持续推进:截至3Q24末,公司在建工程419亿元,较1H24末增加79亿元;在建工程/固定资产218％,较1H24末增加48ppts。据公司公告,公司力争到2024年底在运装机规模超20GW,到2025年底实现建设运营装机规模超过30GW。

   风险提示:新能源开发进度低于预期,利用小时数不及预期,电价低于预期等。