卓越新能(688196):行业低谷致业绩承压,关注海外产能布局进度-2024Q3点评

事件描述

   2024Q1-3公司实现营收29.74亿元,同比增长17.19％;归母净利润0.92亿元,同比减少39.66％;扣非归母净利润0.87亿元,同比减少50.07％。

   其中,2024Q3实现营收10.42亿元,同比增长47.01％;归母净利润-0.09亿元,同比减少755.36％;扣非归母净利润-0.09亿元,同比减少217.22％。

   事件评论

   2024Q3在生物柴油行业受反倾销调查出口量下行背景下,公司收入同比实现正增长。

   2024Q3公司营业收入同比增长47.01％,主因:1)数量端:2024Q3我国生物柴油出口量显著下降(同比下滑48.0％),而福建省(以卓越新能出口为主)生物柴油出口量同比增长3.0％,主因公司加快海外布局,自2023Q4调整出口模式、在欧洲建立自主销售网络,保持相对较高产能利用率和出口量;2)收入端:业务模式调整后以欧盟当地终端价格确认收入(此前为离岸价格),相应单吨收入提升。

   2024Q3因业务模式调整、欧洲生物柴油市场价格下跌、被征收临时反倾销税公司毛利率大幅下滑。2024Q3公司销售毛利率为-1.59％,同比降低5.51pct,环比降低7.79pct,推测一是因为2024年8月17日开始公司及子公司厦门卓越被欧盟征收25.4％的临时反倾销税;二是因为改变销售模式后,国际运输成本、欧洲地区的仓储、码头作业等销售费用等增加;三是Q3欧洲生物柴油市场价格环比下跌,公司销售模式调整后销售周期拉长,毛利率下降。

   积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁。欧盟委员会于2024年8月16日公布对中国生物柴油产品反倾销调查初裁结果并采取临时措施,欧盟委员会预计将于2025年2月作出终裁。公司在初裁结果公布之后积极进行法律抗辩、申诉听证,同时积极调整策略,扩大非欧盟地区的销售市场、加大生物柴油在船燃市场的应用;拓展国内生物基化工领域市场应用,天然脂肪醇项目预计可在年底建成投产;通过国际化布局,在新加坡、沙特等海外市场建设产线,确保公司持续盈利能力。

   考虑到2024年8月17日开始,公司及子公司厦门卓越被征收25.4％的临时反倾销税,2024年业绩或承压。2025Q1新加坡一期10万吨产能预计投运,或可规避关税风险,为公司带来业绩增量。预计公司2024-2026年归母净利润为0.25/0.84/1.76亿元,维持"增持"评级。

   风险提示1、上游原材料行业市场格局发生重大变化,原材料采购难度加大;2、欧盟市场需求不达预期。