晨光生物(300138):营收恢复增长,棉籽亏损及减值致利润承压-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收52.3亿元,同比+1.1％,归母净利润0.63亿元,同比-84.3％。单季度来看,24Q3实现营收17.3亿元,同比+15.6％;归母净利润-0.37亿元,同比-137.3％。24Q3收入端同比回正,利润主要受棉籽亏损及计提资产减值影响承压。

   植提业务稳健增长,梯队产品表现亮眼。前三季度公司植提业务营收23.3亿,同比+11.1％。分产品看,1、主力产品:辣椒红Q3销售价格稳定,公司在新一季原材料采购前适时加快销售节奏,前三季度销量6573吨,同比-14.4％,降幅环比收窄;辣椒精充分发挥云南魔鬼椒原材料优势,积极开拓增量市场,成本红利兑现,前三季度销量1229吨,同比+55.4％;叶黄素产品价格低位徘徊,由于行业总供给仍然过剩,前三季度食品级叶黄素销量3380万克,同比-41.9％,饲料级销量突破3.3亿克新高,公司根据新一季原材料的采购情况积极销售库存产品,目前库存保持在合理水平。2、梯队产品:花椒提取物前三季度销量增长超26％,市场份额逐步提升;胡椒提取物、孜然提取物、生姜提取物等产品快速发展;甜菊糖延续上半年快速增长势头,前三季度实现营收1.8亿元,再创同期新高;番茄红素销量、收入实现较快增长;水飞蓟素、姜黄素等产品通过工艺优化、产能扩大继续提升综合竞争优势。3、潜力产品:保健食品业务发挥原料、生产优势,不断开发OEM代理商,完成客户定制、自主品牌开发或联名产品上市,积极开拓市场,实现营收超1.2亿元,同比增长11.5％;中药、原料药业务稳扎稳打,在产品、客户、销售等方面均取得积极进展。

   棉籽业务增长回正,毛利率相对承压。前三季度公司棉籽业务营收26.3亿,同比-5.8％。棉籽业务坚持对锁及套保的经营模式,但受行业竞争加剧、豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响,加工业务毛利率大幅下降,出现较大经营亏损,子公司新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理、提高市场行情研判能力。

   费用管控良好,资产减值损失、投资收益等短期影响致利润端承压。1、前三季度毛利率同比-4.9pp至7.4％,其中24Q3毛利率同比-7.8pp至5.5％,主要系上游原材料供给增加及下游消费不振影响,公司多产品毛利率同比下降及产品结构变化。拆分来看,植提/棉籽业务毛利率分别同比-6.1pp/-4.7pp至16.0％/-0.9％。植提业务多产品受供需关系影响价格承压,棉籽业务量增价跌,价格低位徘徊。2、前三季度销售/管理费用率为0.6％/2.2％,分别同比-0.2pp/-0.2pp,其中24Q3销售/管理费用率为0.4％/2.0％,分别同比-0.6pp/-0.6pp。3、24Q3受棉籽业务波动影响,资产减值损失计提0.8亿元,同比+768％;同时衍生金融工具平仓产生损失使得投资净收益由正转负。受此影响前三季度净利率同比-6.5pp至1.2％,其中24Q3同比-8.8pp至-2.1％。

   盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.5、3.6、5.6亿元,EPS分别为0.31元、0.75元、1.16元。公司多元业务协同发力,在稳固主力产品基本盘的同时,梯队产品和潜力产品持续放量。2024年多产品价格下跌共振使得公司经营阶段性承压,而销量上总体呈现向上势头,剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强。公司积极调整经营策略,发展保健食品等大健康产业,多元业务协同发力,梯队产品延续高增,期待后续盈利能力修复。

   风险提示:宏观经济波动风险,市场需求低迷风险,原材料价格波动风险,资产减值损失风险,投资收益波动风险。