华新水泥(600801):业绩维持韧性,国内水泥提涨业绩回稳可期-2024年三季报点评

事件概述:华新水泥发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入247.19亿元,同比增长2.29％;归母净利润11.38亿元,同比下降39.26％。单季度方面,2024Q3公司实现营收84.82亿元,同比增长1.78％;归母净利润4.08亿元,同比下降40.17％。

   点评:国内水泥需求恢复仍然偏弱,公司业绩维持韧性。三季度尽管水泥价格企稳,但行业需求仍然承压。2024年1-9月,全国累计水泥产量13.27亿吨,同比下降-10.70％,累计产量为2010年以来同期最低水平。需求端偏弱,一方面有房地产开发投资持续筑底,以及地方政府债务压力下资金不足,带来新开工项目偏少;另一方面也有夏季高温及台风天气带来的需求阶段性下降。在国内水泥需求偏弱的背景下,公司2024Q3单季度营收同比转正,显示公司业绩维持韧性。

   2024前三季度财务费用率抬升,或是汇兑损益推动。费用率方面,2024年前三季度财务费用率为2.86％,同比变化+0.95pct,环比变化+0.39pct,明显抬升。拆分来来看,2024前三季度财务费用7.06亿元,除利息外的财务费用为2.62亿元。考虑到汇兑损益主要体现在财务费用,且2024H1公司汇兑损益1.15亿元,我们认为汇兑损益或是推动财务费用抬升的主要因素之一。

   国内水泥价格提涨,或带动全年业绩修复。自9月以来,各地水泥价格经历多轮提涨,包括武汉在内的华中三省多地也大面积涨价。2024年10月华中水泥价格指数环比增长6.53％,增速进一步扩大。随着9、10月水泥价格涨价的落地,或能带动国内水泥业务的修复,全年业绩回稳可期。

   公司海外业务继续发力,仍是公司业绩重要支撑点。公司海外业务继续发力,2024年9月华新莫桑比克Dondo工厂3000T/D熟料项目正式启动,预计2024年11月动工,2025年底投产。我们认为,未来随着Dondo工厂熟料产线的建设,或将提高公司在莫桑比克市场的竞争力。

   投资建议前瞻性布局高毛利海外+骨料业务,成为公司重要利润贡献点,我们看好公司海外及非水泥业务成长性,并继续保持行业领先。同时,随着水泥价格逐步回升,国内业务有望逐步修复。我们预计公司2024-2026年分别实现收入349.62/381.01/416.78亿元,同比分别为3.57％/8.98％/9.39％;归母净利润分别25.04/29.01/31.28亿元,同比增速分别为-9.35％/15.85％/7.82％;当前股价对应2024-2026年PE分别为11.70/10.10/9.37倍,维持"增持"评级。

   风险提示水泥需求不及预期,海外业务拓展不及预期,原材料波动风险,汇率风险。