中粮科工(301058):Q3净利率提升,业绩超预期-季报点评

公司发布三季报:9M24实现营收13.32亿元,同比归母净利润1.15亿元,同比+8.50％,其中24Q3实现营收4.38亿元,同比+归母净利润0.33亿元,同比+36.02％,超过我们的预期(0.24亿元),主要系Q3减值、所得税同比均有所减少,利润率实现改善,维持"买入"评级。

   24Q3减值、所得税同比减少,归母净利率同比提升9M24综合毛利率26.73％,同比+2.17pct,其中24Q3毛利率26.52％,同比1.83pct,环比0.41pct。9M24期间费用率为15.55％,同比+1.85pct24Q3为16.36％,同比0.64pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15％/8.92％/0.78％,同比0.23/+0.62pct。24Q3减值支出占营收比同比1.55pct至1.51％,所得税支出同比减少497万元,占营收比同比1.28pct。24Q3归母净利率7.53％,同比+1.59pct,环比1.45pct。

   9M24经营性净现金流2.68亿元,同比多流出1.74亿元,主要系付现比提升较多所致,收/付现比121.1％/129.4％,同比+4.52/+22.9pct。

   有望充分受益于粮食安全战略和设备更新政策粮食安全和设备更新驱动下,粮仓建设迎来高峰期、粮油加工设备升级改造有望提速,预计"十四五"仍将维持较快增长。2023年6月,《全国现代设施农业建设规划(20232030年)》印发,要求到2030年累计建成6万座仓储保鲜设施,以及持续完成一批老旧粮食烘干中心(点)的改造提升等2024年4月国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会。我们认为公司作为粮油创新领域的国家队,背靠中粮集团,在下游国有企业客户中具备较强竞争优势,"十四五"期间有望受益于粮食安全战略和设备更新政策,叠加自身业务向产业链延伸未来发展路径清晰。

   盈利预测与估值我们维持公司20242026年归母净利预测为2.53/2.90/3.24亿元,可比公司25年Wind一致预期16xPE,公司所处粮油冷链服务行业受益于战略安全需求和设备更新政策,中长期景气度较好,认可给予公司25年24xPE目标价13.58元(前值12.37元),维持"买入"评级。

   风险提示:粮油领域投资不及预期;设计到机电工程转化率不及预期。