天佑德酒(002646):营销转型,着眼未来-2024年三季报点评

事件公司公告2024年三季报。2024年前三季度,公司实现总营收9.87亿元(+4.89％),归母净利0.57亿元(-45.80％),扣非归母净利0.54亿元(-45.44％)。24Q3单季,公司实现总营收2.28亿元(-18.76％),归母净利-0.22亿元(-334.41％),扣非归母净利-0.22亿元(-435.00％)。

   市场费用投入增加+限制性股票费用确认,短期影响利润率1)基于营销转型的市场费用投入增加+限制性股票费用确认,短期影响利润率。2024年前三季度,公司毛利率为59.36％,同比-4.35pct,归母净利率为5.82％,同比-5.45pct,利润率下降主要由于前三季度收入增速放缓,基于营销转型的市场费用投入增加,及限制性股票费用影响;从费用率看,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.27％、13.20％、1.35％、-0.24％,同比+0.86、+1.02、+0.31、+1.02pct,财务费用率增加主要受美元汇率影响,汇兑收益减少。2)Q3单季度利润率情况:2024Q3,公司毛利率为59.06％,同比-6.43pct,归母净利率为-9.73％,同比-13.11pct,主要受毛利率下降及费用率增加影响;Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+2.55、+3.62、+0.94、+1.72pct至31.29％、19.59％、2.03％、1.36％。

   多举措推动100元/500ml以上价位段产品销售提升2024H1,公司青稞白酒、其他青稞酒类、葡萄酒销售收入分别为6.39、0.03、0.05亿元,同比+8.49％、-2.34％、-14.96％。公司青稞白酒产品分价位带来看,100元/500ml以上、100元/500ml以下白酒产品收入分别为3.33、3.06亿元,同比+12.60％、+4.35％,公司通过终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固等5项渠道核心工作,推动100-200元/500ml价位段产品销售提升;其中,人之德产品开展大排面陈列工作,单品销售增幅明显;福酒、永庆和系列产品弱势区域补强工作效果显著,大本营市场全区域覆盖进一步得到提升。

   投资建议我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为0.51、0.77、1.00亿元,同比增长-42.71％、+49.55％、+30.27％,对应10月28日PE分别为100、67、51倍(市值51亿元),维持"增持"评级。

   风险提示消费复苏不及预期风险、市场竞争过剧风险、政策变动风险。