金钼股份(601958):计提管理费用影响业绩表现,继续看多钼涨价

事件10月28日公司发布2024年三季报:2024前三季度公司实现收入100.97亿元,同比+14.06％;归母净利润为21.95亿元,同比-6.07％。3Q24收入为35.04亿元,环比-5.96％,同比+4.82％;归母净利润为6.88亿元,环比-21.26％,同比-18.49％。

   点评或因生产季节性因素导致业绩环比下滑。3Q24钼精矿、钼铁价格分别环比+0.99％、+0.41％至3674.70元/吨度和23.85万元/吨。价格环比上涨,考虑3Q24归母净利润环比降幅大于收入,叠加2Q24高基数的影响,我们认为Q3自产矿销量环比下降为业绩环比下滑的主要原因;综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素,销量波动属于正常现象。3Q24公司毛利和毛利率分别环比-7.27％、-0.54pct至13.53亿元、38.61％。

   管理费用环比显著增加,资本结构进一步优化。3Q24公司期间费用、期间费率分别环比+65.03％、+3.30pct至2.69亿元、7.68％,主要原因系管理费用显著增加,3Q24公司管理费用、管理费率分别环比+66.07％、+2.30pct至1.86亿元、5.31％;此外,公司研发持续保持高投入,3Q24研发费用、研发费率分别环比+35.00％、+0.70pct至0.81亿元、2.31％。公司3Q24末资产负债率为13.00％,环比1H24末下降1.76pct,随着公司盈利水平处于较高位置、偿债能力增强,公司资本结构进一步优化。

   继续看多钼价上涨,公司业绩弹性较大。10月至今钢招量已超过1万吨,为近些年首次10月超过1万吨,综合考虑年初至今钢招量,钼铁需求展现出"淡季不淡,旺季更旺"的状态,钼铁需求高景气延续;需求良好,钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准,政策刺激大背景下,钢厂盈利水平有望止跌回升,10月以来钢厂盈利比例出现明显修复;顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势(钼等元素含量提升),钼价"有量无价"的僵局有望打破,上涨通道进一步明确。公司作为稀缺的钼资源标的,现有矿山运营较为稳定成熟,在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。

   盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年收入分别为126/139/150亿元,预计实现归母净利润分别为31/38/42亿元,EPS分别为0.97/1.19/1.30元,对应PE分别为11.48/9.41/8.60倍。维持"买入"评级。

   风险提示产品价格波动风险;安全环保管理风险;元素替代风险。