宇通客车(600066):三季度业绩表现符合预期,年中分红彰显价值属性-公司点评报告

事件:10月28日,公司发布2024年三季度业绩公告,2024前三季度实现营业收入240.7亿元,同比+27.0％,归母净利润24.3亿元,同比+131.5％,扣非归母净利20.7亿元,同比+164.1％。对应2024Q3,公司实现营业收入77.4亿元,同比-1.2％、环比-20.4％,归母净利润7.6亿元,同比+30.7％,环比-25.4％,扣非归母净利6.4亿元。公司公告2024年前三季度利润分配方案,拟每10股派发现金股利5元(含税),对应分红比例45.5％。

   三季度单车收入同比提升,出口交付节奏短期波动:2024Q3公司实现销量1.1万辆,同比-3.1％、环比-15.9％,2024Q3公司实现营收77.4亿元,同比-1.2％、环比-20.4％,销售结构优化带动公司单车收入升至71.7万元,同比+1.4万元。2024Q3公司新能源实现销量2,369辆,同比+2.3％、环比-7.8％,其中国内新能源销售2,041辆,环比+11.2％,我们预计主要系国内公交需求回升拉动。2024Q3公司实现出口2,590辆,环比减少1,312辆,新能源出口328辆,环比减少407辆,预计主要系出口交付节奏影响。

   费用核算还原后毛利率同比提升,净利率保持高位:2024Q3公司毛利率为12.3％,同比-10.8pct、环比-13.8pct,主要系质保费用计入成本核算所致,还原后2024Q3公司毛利率同比略增。2024Q3公司归母净利率仍维持在9.8％高位水平,同比+2.4pct,带动净利提升至7.6亿元,同比+30.7％、环比-25.4％,对应2024Q3单车净利7.0万元,同比+1.8万元,费用管控持续强化。2024Q3公司经营性现金流净额为-8.3亿元,预计主要系采购支付现金增加所致,2024Q3公司应付账款环比减少7.8亿元。

   四季度迎来内外需求共振,持续分红提升长投价值:当前国内以旧换新政策已正处显效期,各地对新能源公交更新目标明确,公司作为国内客车龙头有望充分受益;公司出口在手订单饱满,四季度月度出口有望环比持续提升。此外,公司历来重视股东回报,致力于建立长期稳定的分红计划,上市以来累计现金分红227亿元,累计分红率达77.5％,本次年中分红更多为与市场共享经营成果决策,长投价值持续增强。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业收入337.0/396.7/459.7亿元,归母净利润33.8/40.4/47.4亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。