致欧科技(301376):Q3营收增长亮眼,静待后续盈利改善

公司发布三季报:Q1Q3营收57.3亿元(yoy+38.5％),归母净利2.8亿元yoy。Q3实现营收20.1亿元(yoy+qoq+6.8％),归母净利1.1亿元(yoy+qoq+49.3％)。新品放量及渠道拓展带动收入延续亮眼增长;盈利表现弱于收入,主要系海运价格仍处高位、新品营销投放期等因素所致。展望后续,伴随海运费回落、降本措施显效及旺季销售发力,静待公司后续盈利能力环比改善进展,维持"买入"评级。

   新品投放持续显效,渠道拓宽贡献新增长点在营收端,新品投放持续对收入带来正面拉动,公司预计全年新品收入占比将达10％+。公司在美国的多仓布局完成带来价格竞争优势,扩大市场份额,助力美区营收较快成长,亚马逊平台延续较高增速表现,持续跑赢大盘;

   OTTO、Temu、Shein等新兴平台的发力继续显效,,8月公司开通Temu欧洲半托管业务,扩大业务范围,订单增速亮眼。此外,独立站作为公司推新平台,缺货率逐步改善,贡献业绩增量。

   产品提价及美线自发比例提升,推动利润率环比改善公司24Q3利润表现弱于收入,但盈利能力环比向好,归母净利率较Q2提升1.5pct至5.3％,主要系毛利率的环比好转拉动。具体而言1)成本端海运费用自7月初的高点逐步回落,但Q3整体海运价格环比尚未明显下降。

   得益于通过美线自发比例提升以及售价上涨,公司Q3毛利率环比+1.6pct2)费用端,公司期间费用率同比+1.2pct,但环比略有改善,主因公司上半年为推广新品加强广告投放,Q3营销力度下降所致。

   中小卖家出清带来竞争环境改善,公司盈利能力持续向好可期公司的外部竞争环境优化,此前海运费上涨、亚马逊分仓备货规则变化、流量费用提升等对跨境企业带来挑战,公司凭借全流程管理体系实现较强业绩韧性,市场份额稳步提升。展望后续,公司盈利能力改善路径清晰:1)伴随红海事件危机解除及港口拥堵的缓解,海运费下行带来的利润空间有望在后续季度逐步释放;2)欧美销售旺季有望摊薄仓储物流及营销费用3)多项降本措施稳步推进,包括板材等二级物料集中招标降本、美线自发比例提升推动尾程费用优化等,后续进展值得期待。

   盈利预测与估值综合考虑新品、渠道拓展及海运费扰动,我们预计202426年归母净利润为4.4/5.9/7.4亿元(前值4.8/6.3/7.6亿元)。参考Wind可比公司一致预期25年16xPE,给予公司25年16xPE,对应目标价23元(前值24元)。

   风险提示:国际贸易摩擦、市场竞争加剧、海运价格及汇率波动风险。