海光信息(688041):单季度业绩创新高,新产品未来可期-2024年第三季度报告点评

事件:海光信息发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入61.37亿元,同比增长55.64％;归母净利润15.26亿元,同比增长69.22％;扣非归母净利润14.75亿元,同比增长76.87％。

   点评:

   Q3毛利率大幅提升,单季度业绩创新高。公司3Q24实现营收23.74亿元,同比增长78.33％;实现归母净利润6.72亿元,同比增长199.9％;实现扣非归母净利润6.57亿元,同比增长205.85％;单Q3收入、利润增长超预期并创单季度新高,主要系市场需求不断增加所致。公司不断优化产品成本,利润增长快于收入。3Q24公司销售毛利率为69.13％,同比增长12.9pct,环比增长5.3pct。我们认为毛利率增长的主要原因为,公司高端产品出货增长,营收结构向高毛利产品倾斜。3Q24公司销售费用率为2.07％,同比上升0.48pct;管理/研发费用率分别为1.45％/28.76％,同比下降0.97/4.47pct。毛利率显著增长和良好的费用控制共同带动公司净利率提升,3Q24公司净利率为37.12％,同比增长12.71pct。

   存货高增长,业绩兑现确定性高。公司3Q24存货为38.96亿元,环比增长58.7％。存货高增长反映了公司下游需求预期提升,因而提前进行产能规划备货,预计未来存货有望持续转化为表观业绩,增长确定性较高。

   研发进展顺利,CPU+DCU新产品持续打开成长空间。公司持续推进新产品研发,3Q24公司产生研发投入7.96亿元,同比增长8.91％。海光产品具有稀缺的生态优势:1)CPU产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件;2)DCU:产品兼容通用的"类CUDA"环境。根据IDC,2024上半年中国加速服务器市场规模达到50亿美元,同比2023上半年增长63％,中国本土AI芯片品牌出货量接近20万张,约占20％。伴随市场对于国产化芯片的采购需求提升,海光下一代CPU、DCU产品将持续扩大推广规模,加强高端产品线销售并提升份额,打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收85.3/120.7/154.0亿元,归母净利润18.0/24.2/31.6亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:外部政策环境影响;供给不及预期;产品进展不及预期。