银轮股份(002126):2024Q3业绩符合预期,海外业务贡献增量-系列点评三

事件概述。公司披露2024年前三季度业绩预告:公司预计2024年前三季度实现归母净利润6.0-6.1亿元,同比+34.1％～37.5％;预计实现扣非归母净利润5.5-5.6亿元,同比+31.8％～35.4％。根据公告测算,预计公司2024Q3实现归母净利润1.9～2.1亿元,同比+21.4％～32.8％,环比-8.9％至-0.7％。

   2024Q3业绩符合预期海外经营体盈利能力显著提升。公司预计2024Q3实现归母净利润1.9～2.1亿元,同比+21.4％～32.8％,2024Q3业绩同比高速增长的主要原因为:1)公司持续通过采购降本、设计降本、质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施,聚焦经营利润率的提升;2)公司在"属地化制造、全球化运营"方面取得阶段性成效,墨西哥工厂自23Q2投产后顺利为北美大客户配套多个品类产品,2023Q4已实现单季度盈亏平衡,随着新项目的陆续投产及产能利用率的提升,2024年起北美区域实现整体盈利,为公司贡献业绩增量。公司2024Q3业绩环比小幅度下滑,我们认为主要原因为三季度为商用车淡季,重卡批发销量环比略有下滑,对公司商用车业务构成一定影响。

   新能源热管理业务快速增长"1+4+N"产品持续拓展。公司新能源客户持续开拓,覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等,2023年公司乘用车新能源业务快速增长,市场份额持续提高。此外,公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单,新能源业务发展再上新台阶。

   第三增长曲线放量在即在手订单持续突破。2021年起公司发展第三曲线业务,成立数字与能源热管理事业部,专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统,2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点;2024年3月再获项目突破,获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计公司2024年起随着相关项目的量产爬坡,第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量,支撑公司长期成长。

   投资建议:我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品＆项目＆客户三重维度的扩展,以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎,我们预计公司2024-2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元,归母净利分别为8.52/10.45/12.61亿元,EPS分别为1.02/1.26/1.52元。对应2024年10月14日19.07元/股收盘价,PE分别为19/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海内外汽车需求不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、公司新项目推进不及预期等、原材料价格波动风险、海运费波动风险等。