华洋赛车(834058):海外市场多边发力,新能源布局及募投达产助力Kayo出海"乘风"-北交所公司深度报告

2024H1扣非归母净利润3113万元(+48％),毛利率同比上升华洋主营两轮越野摩托车和全地形车业务,形成PitBike(小越野)、DirtBike(大越野)、MiniGp(小型公路赛车)、ATV(四轮全地形车)及SSV(肩并肩坐全地形车)五大产品系列。2023年在俄乌地缘政治冲突的背景下,公司加紧布局俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024H1公司营收2.59亿元(+17％)、归母净利润3172万元(+12％)、扣非归母净利润3113万元(+48％),毛利率同比上升。我们维持2024-2026年盈利预测,预计公司归母净利润分别为0.66/0.82/1.02元,对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股,对应当前股价PE分别为13.3/10.7/8.6倍,我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放,维持"增持"评级。

   摩托车出口端边际复苏,俄罗斯等一带一路市场前景广2024年7月我国摩托车出口366万辆(+48％),出口金额为137239万美元(+29％)。自国际公共安全卫生事件以来,海外摩托车经销商持续处于去库存阶段,2023年12月开始我国摩托车出口数量及金额逐月呈现增长趋势。此外,受俄乌地缘政治冲突事件影响,2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91％,一带一路市场有望打开我国摩托车出海的天花板。可比公司中,春风动力业务和销售区域与华洋赛车类似,前者规模体量较大,且全地形车毛利率具备优势。

   品牌力与渠道布局日积月累,投设子公司布局新能源动力系统截至2023年底公司已获专利82项,在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术,并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。2024H1,公司投资设立了控股子公司华锐动能,主营动力电源、电机、控制器等新能源动力系统。此外,根据公司最新发布的募投资金使用情况,截至2024H1,公司上市募投的"运动摩托车智能制造项目"已累计投入对应募资金额的75％。我们认为,2024年及未来,公司有望在新能源科技领域取得创新性成果,为公司未来发展注入强劲动力,并且有望通过持续的智能化改造,保障产品质量、实现产品领先、工艺制胜,从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。

   风险提示:销售国市场环境变化、市场竞争和海外准入政策变化风险