银都股份(603277):盈利能力同比回升,期待新品放量-公司半年报点评

事件。公司披露24年半年报。公司24H1年营业收入为13.67亿元,同比+2.61％,归母净利润为3.47亿元,同比+28.8％,24Q2单季度营业收入为7.35亿元,同比+0.18％,归母净利润为1.82亿元,同比+6.08％。

   海运成本下降带来盈利能力提升。

   1)盈利能力:24H1年公司毛利率和净利率分别为46.51％/25.36％,同比变动+5.79pct/+5.16pct;其中,24Q2单季度毛利率/净利率分别为45.09％/24.76％,同比+3.87pct/+1.38pct,环比-3.06pct/-1.3pct。

   2)海运费情况:根据Wind数据,24年8月第四周中国出口集装箱运价指数(CCFI)中,综合指数为1974.46,同比上升121.11％,环比下降2.22％;

   欧洲航线为3424.58,同比上升208.57％,环比下降4.38％;美东航线为1628.61,同比上升77.51％,环比下降0.22％;美西航线为1407.56,同比上升83.55％,环比上升0.65％;东南亚航线为1191.53,同比上升120.46％,环比下降5.77％。

   费用率整体管控良好。24H1期间费用率为17.65％,同比变动+0.28pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.07％/5.86％/-3.13％/1.85％,同比变动-0.85/0.36/0.96/-0.19pct。24Q2期间费用率为17.64％,同比变动+4.08pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为12.98％/5.85％/-2.92％/1.73％,同比变动-0.63/0.43/4.72/-0.44pct。24H1汇兑收益为-1931.51万元,相比23年同期净增加3044.85万元。

   受应收款回款影响,现金流同比下滑。公司24H1年经营性现金流为3.02亿元,同比-27.92％,24Q2单季度经营性现金流为3.59亿元,同比+39.82％。

   24H1合同负债为1.02亿元,同比+54.26％。24H1存货为8.71亿元,同比+1.97％。

   具体来看,1)按板块拆分:①商用餐饮制冷设备:收入为10.14亿元,yoy+3.51％,毛利率为48.66％。②西厨设备:收入为2.15亿元,yoy-10.08％,毛利率为44.37％。③自助餐设备:收入为0.72亿元,yoy-10.23％,毛利率为34.13％;④厨房设备工程:收入为0.03亿元,yoy-41.66％,毛利率为20.78％。

   ⑤维修配件收入:收入为0.2亿元,yoy+36.40％,毛利率为68.22％。

   2)按地区拆分:①国内市场:实现收入0.74亿元,yoy-42.71％,毛利率18.56％;②海外市场:实现收入12.91亿元,yoy+7.37％,毛利率48.10％;以"市场全球化"为发展战略,持续推进餐饮设备智能化与产品系列化。1)全球化布局方面:公司积极推动自主品牌全球化布局,产品已出口至全球八十多个国家和地区,并已在美国、英国、德国、法国、意大利、澳大利亚、加拿大等国设立了自主品牌的销售子公司。2)新品方面:公司自主研发的"薯条自动装盒机"产品,再次获得了美国餐饮协会大展颁发的"2024年厨房科技创新奖"。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入28.42/32.55/37.29亿元,同比增长7.1％/14.5％/14.6％;归母净利润为6.41/7.34/8.75亿元。同比增长25.5％/14.4％/19.3％。参考可比公司估值,我们给予公司2024年19-20倍PE估值,略高于可比公司,合理价值区间为28.69-30.20元/股(预计2024年公司EPS为1.51元),对应合理市值为122-128亿元,"优于大市"评级,参考PB估值,公司2024年PB为3.76-3.96倍(2024年可比公司PB范围为0.88-3.43倍),具备合理性。

   风险提示:海运费波动风险;原材料上涨风险;汇率波动风险;新品放量不及预期;