中联重科(000157):经营业绩稳健增长,出口+农机表现亮眼

事件描述

   公司发布2024年半年度业绩报告,2024H1实现营收245.35亿元,同增1.91％;实现归母净利润22.88亿元,同增12.15％;实现扣非归母净利润14.80亿元,同减12.35％。

   事件点评

   营收稳健增长,出口+农机表现亮眼。分产品看,上半年公司混凝土机械实现营收42.10亿元,同减7.58％;起重机械实现营收82.72亿元,同减17.67％;土方机械实现营收35.16亿元,同增19.89％;高空机械实现营收39.55亿元,同增17.75％;其他机械和产品实现营收20.32亿元,同增9.83％;农业机械实现营收23.43亿元,同增112.51％;金融服务实现营收2.07亿元,同减9.12％。分地区看,上半年公司境内收入为124.88亿元,同减20.48％;境外收入为120.48亿元,同增43.90％。

   毛利率、费用率均有所增长。2024H1,公司毛利率同增0.42pct至28.31％,其中混凝土机械毛利率同减1.24pct至21.97％;起重机械毛利率同增2.58pct至32.24％;土方机械毛利率同增2.08pct至32.26％;高空机械毛利率同增1.05pct至27.40％;其他机械和产品毛利率同减1.97pct至30.33％;农业机械毛利率同增5.09pct至13.61％;金融服务毛利率同增1.68pct至97.20％。费用率方面,2024H1公司期间费用率同增1.56pct至18.38％,其中销售费用率同增0.71pct至7.75％,主因海外市场以及新兴产业拓展的销售费用支出;管理费用率同增1.15pct至4.74％,主因持股计划影响;财务费用率同增0.97pct至0.57％,主因汇兑收益减少;研发费用率同减1.26pct至5.32％。

   以直销方式快速推进全球化战略,产品、产能布局日益完善。海外区域发展方面,中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业;南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长;欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300％左右的增速。海外端对端直销网络建设方面,公司加速欧盟和北美市场开拓,在法国、德国、荷兰、美国、加拿大、波兰的核心城市布局一级网点;同步实现南美、非洲市场核心城市下二、三级网点建设,海外员工本土化率超过80％。供应链及产能出海方面,公司海外本土化制造能力进一步提升,墨西哥、土耳其、印度等海外新开工厂陆续建成投产,境外产能(含在建)达到百亿人民币级别。海外产品布局方面,各主机事业部成立了海外产品研发机构,2024年上半年通过国际认证的产品近300款、上市推出海外产品197款。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为507.54、561.31、626.40亿元,同比增速为7.82％、10.59％、11.60％;归母净利润为42.63、51.32、61.29亿元,同比增速为21.58％、20.40％、19.42％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为11.87、9.86、8.25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   工程机械行业持续下行;国际化进展不及预期;竞争加剧风险。