振华重工(600320):2024H1业绩稳健增长,港机巨头未来可期-中报点评报告

事件:

   2024年8月31日,公司发布2024年半年度报告:2024H1公司实现营收172.29亿元,同比+28.49％;归母净利润3.06亿元,同比+9.50％;扣非归母净利润1.16亿元,同比+64.80％。收入同比高增,改革成效显著。单看二季度:公司Q2实现营收87.84亿元,同比+18.88％;归母净利润1.37亿元,同比-9.12％;实现毛利率13.53％,同比+2.28pct。公司收入高增主要受益于行业景气度高涨,港机业务和海工业务持续增长;而Q2毛利率提升明显主因港机毛利率的提升叠加公司营收结构的调整。费用端,公司2024H1期间费用率为4.09％,同比-1.02pct;受益于公司坚持推行三项改革,管理费用率改善明显,同比-0.76pct。

   港机业务量价齐增,海工业务复苏明显。分板块看:①港口机械业务:上半年营收99.12亿元,同比+48.62％;实现毛利率17.17％,较2023年全年+0.84pct。受益于航运景气度稳步回升,叠加船舶大型化、港口自动化趋势,港口机械替换周期持续向上,港机业务在营收端和利润端均实现增长。②海上重型装备业务:营收47.59亿元,同比+55.89％;实现毛利率1.58％,较2023年全年-3.65pct。该板块营收飞速增长主要得益于上半年国际油价处于高位,海工市场有所回暖。③钢结构业务:营收16.51亿元,同比-21.98％;实现毛利率4.67％,较2023年全年-4.25pct,主因市场竞争加剧,价格端承压明显。

   景气度持续向上,新增订单谨慎乐观。港机方面,行业高端化、绿色化、智能化趋势明显,自动化码头的新建和改造需求不断增长,同时后服务市场空间广阔;海工方面,能源转型趋势不可逆转,油气海工市场有所回暖;钢结构方面,"新基建"机遇颇丰。2024上半年港机业务新签订单24.64亿美元,同比-10.7％;海工装备业务新签订单9.2亿美元,同比-9.6％;钢结构业务新签订单2.6亿美元,同比+12.9％。上半年订单整体承压主因去年基数较高,而港机、海工周期当下仍处向上趋势,公司也对全年新增订单持谨慎乐观展望。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.27、10.31和12.20亿元,对应PE值分别为22、17和15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;盈利预测与估值模型不及预期。