道森股份(603800):完善真空镀膜战略布局,持续剥离低效资产-半年报点评

道森股份发布2024年半年报。2024H1公司实现营收6.83亿元,同比下降35.5％,主要为剥离石油钻采业务导致;归母净利0.60亿元,同比+21.3％;扣非归母净利0.42亿元,同比+16.0％。其中交易性金融资产公允价值变动收益-1822万元,如果不考虑这部分变动,则对应24H1归母净利同增70.0％。上半年公司销售毛利率/归母净利率为24.4％/8.8％,同增1.8/4.1pct。今年二季度,公司实现营收3.46亿元,环比+2.5％;归母净利0.31亿元,环比+6.2％;扣非归母净利0.21亿元,环比+4.0％。Q2公司销售毛利率/归母净利率为23.8％/8.9％,环比变化为-1.2/0.3pct。

   目前公司超精密真空镀膜设备包含三款产品。1)真空磁控溅射镀膜机:第一台设备在客户现场调试顺利,该设备也在锂电外的其他行业开始获取订单。2)真空磁控溅射蒸发复合镀膜机:可实现双面镀铜、镀铝,今年3月举行了该产品的发布会。3)真空蒸发镀膜机:目前已实现卷对卷双面各镀1μm铝箔,运行速度≥17m/min,首台产品已于今年7月12日发货。公司为国内首家采用一步法全干法工艺路线的企业,后续产品可应用于锂电、泛半导体、光伏、军工航天、消费电子等多个领域。

   加快"内增外拓"布局,完善真空镀膜战略部署。今年1月,公司以现金1500万元对达牛科技进行增资,增资后持有15％股权。达牛科技业务主要是锂电领域点焊设备,并开发了超声波滚焊整机,已实现多台销售。此外,公司出资了3750万元与瑞视微共同出资设立合资公司,后续将致力于半导体、光学、新能源等智能视觉检测设备与工艺设备的研发应用。

   股份回购+股权激励,彰显公司发展信心。今年7月,公司公告计划在3个月内以3000-6000万元回购股份,截至8月底公司已回购166.8万股,占公司总股本0.802％,总金额为2997.8万元。此外,7月公司亦公布了股权激励计划,计划授予向董事、高管以及核心员工等不超过50人194.18万份股票期权,占公司总股本的0.9336％。业绩考核目标为2024年归母净利同增不低于10％或扣非归母净利用增不低于25％;2025年归母净利同增不低于10％或扣非归母净利用增不低于25％。即若要满足行权条件,则今年公司的归母净利或扣非归母净利不能低于2.25或1.84亿元。股份回购叠加股权激励计划的发布,彰显了公司对后续发展的长足信心。

   盈利预测:考虑到下游锂电板块扩产的放缓,我们调整公司2024-2026年归母净利润为2.26/2.96/3.76亿元,同增10.3％/30.9％/27.4％,对应2024-2026年PE为16.0/12.3/9.6倍。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,复合集流体产业化发展不及预期,行业竞争加剧。