东方盛虹(000301):炼化景气度低迷,部分产品有所改善

事件描述

   公司公布2024年半年度报告,2024年1-6月份实现营业收入728.34亿元,同比增加10.46％;归母净利润3.19亿元,同比下降81.59％;经营活动现金流量净额20.20亿元,同比下降74.57％。其中2024年二季度营业收入360.95亿元,同比下降0.80％,环比下降1.75％;归母净利润0.72亿元,同比下降92.78％,环比下降70.96％。

   事件评论终端需求改善,24Q2聚酯链景气度较好。聚酯:截至2024年6月底,公司拥有涤纶长丝产能355万吨,差别化率超过90％,再生聚酯纤维产能约60万吨/年,聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时,公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA:公司子公司虹港石化拥有390万吨/年PTA产能,是华东地区重要的聚酯原材料供应商。由于终端纺服外需景气度较好,2024Q2涤纶长丝保持较好景气度,2024H1公司子公司盛虹化纤净利润为4.47亿元。

   PTA行业景气度较差,2024H1公司子公司虹港石化净利润-0.62亿元。

   芳烃景气度较好,而成品油及化工品景气度低迷。炼化产能原油加工能力1600万吨/年,拥有芳烃联合装置规模280万吨/年,乙烯裂解装置规模110万吨/年。国内:出行需求显著改善,成品油需求大幅提升,景气度持续上行;同时,海外成品油市场进入季节性旺季,汽油需求环比改善明显,驱动芳烃盈利性显著提升,公司炼化产品中成品油(496万吨)及芳烃(592万吨)合计占比达70％,显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310万吨/年装置。此外,项目采用的320万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320万吨/年柴油加氢裂化装置、280万吨/年PX装置、4×15万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。2024H1公司子公司盛虹炼化净利润-4.60亿元,整体景气度较为低迷。

   MMA、丙烯腈景气度有所改善。斯尔邦石化是公司化工新能源新材料经营主体,目前已形成乙烯、丙烯及其衍生精细化学品协同发展的多元化产品结构,拥有甲醇制烯烃产能(MTO)240万吨/年,系全球单套最大的醇基多联产装置;PDH产能70万吨/年;同时拥有104万吨/年丙烯腈、30万吨/年EVA、34万吨/年MMA、30万吨/年EO及其衍生物等精细化工产品。2024H1公司子公司斯尔邦净利润5.18亿元,整体景气度较好。

   引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术,2023年9月,公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。

   作为国内炼化一体化龙头公司之一,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年归母净利润为9.4亿元、22.4亿元和42.6亿元,对应2024年8月29日收盘价PE分别为54.5X、22.9X、12.0X,维持"买入"评级。

   风险提示1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。