巨星农牧(603477):牢铸成本优势,养殖业务扭亏为盈-2024年中报点评

业绩总结:公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入22.33亿元,同比+13.13％;实现归母净利润-0.45亿元,同比减亏87.13％。其中,2024Q2公司实现营业收入12.84亿元,实现归母净利润0.93亿元,同比扭亏为盈。

   点评:生猪业务扭亏为盈,皮革业务拖累利润。报告期内,公司生猪养殖业务持续降本增效,同时生猪销售价格逐步回升,实现扭亏为盈。2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69％;生猪产品实现营业收入20.39亿元,同比+22.56％。受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至6月份18.5元/公斤。但公司皮革业务受到下游市场需求不振的影响,销量与收入同比下降,导致公司报告期经营业绩未能盈利。

   行业产能去化持续兑现,负债率限制产能增长。上半年,全国生猪出栏36395万头,同比减少1153万头,下降3.1％。受产能去化影响,生猪价格自4月份15元/公斤连续上涨至8月份20元/公斤。二季度末能繁母猪存栏4038万头,同比减少259万头,下降6.0％,2024年7月全国能繁母猪存栏量4041万头,环比上涨0.1％,增速缓慢。

   生猪出栏高速增长,公司养殖业务规模有望再上新阶。2024H1公司共出栏生猪109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69％,商品猪出栏量实现高增长。2024上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种,下半年还有多个养殖场项目计划进行交付和引种,公司现有存栏种猪24万头以上,能够有效保障公司生猪养殖产能规模的持续增长。

   公司通过"技术+管理"双轮驱动持续改进生产管理推动降本增效。公司严格执行落实生物安全防控措施,加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理,"PSY、料肉比"等生猪养殖主要生产指标持续改进提升,2024年二季度PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内,对生猪养殖业务成本的持续下降作用明显,2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为6.44元/斤、6.35元/斤,商品猪完全成本均在7元/斤以内。巩固行业成本优势地位。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元,对应动态PE分别为13/8/6倍,维持"买入"评级,目标价22.14元。

   风险提示:养殖端突发疫情、下游需求不及预期等风险。