南方传媒(601900):教育出版新业态初步构建,"AI+教育"持续推进

事件:公司发布2024年中报,报告期内,公司实现营业收入40.25亿

  元,同比-0.83％;归母净利润2.99亿元,同比-27.22％;扣非后归母

  净利润3.30亿元,同比-5.95％。毛利率34.21％,同比+2.73pct,净

  利率8.84％,同比-2.97pct。

  单季度来看,24Q2,公司实现营收19.37亿元,同比+4.39％;归母

  净利润1.47亿元,同比-21.82％;毛利率34.39％,同比+0.88pct,

  环比+0.34pct;净利率9.56％,同比-2.67pct,环比+1.39pct。

  业务经营状况稳健,出版业务毛利率持续改善。

   24H1公司营业收入同比-0.83％至40.25亿元,主要系教辅业务、

  数字教材、木浆等业务收入同比增加,-般图书、文体用品等业

  务同比减少所致。分季度来看,24Q1/Q2分别实现营收

  20.88/19.37亿元,分别同比5.22％/+4.39％,24Q2同比增速转

  正;分业务来看,发行/出版/物资贸易/印刷业务分别实现营收

  31.93/13.91/4.87/2.60亿元,分别同比-4.37％6/-1.69％/+27.72％/

  -3.84％,业务经营基本稳健。

   盈利能力方面:1)毛利率方面,24H1公司销售毛利率34.21％/

  同比+2.73％,主要系营收占比前二的主营业务毛利率提升所致

  (发行业务:23.60％/同比+0.75pct;出版业务:30.90％/同比

  +4.22pct)。2)费率方面,销售费用率为10.34％/同比-

  0.21pct,归因于数字出版的快速发展致使线上销售占比逐步提

  高,人工成本和发行手续费减少;管理费用率为10.97％/同比

  +0.38pct,主要系为人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议

  费增长所致;研发/财务费用率分别0.10％/-0.82％,基本维持稳

  定。3)净利率方面,净利率8.84％,同比-2.97pct。

   加速构建教育出版产业新业态,营销渠道建设逐步落地。①教材发行

  供应方面,2024年春季中小学教材总供应超过2.23亿册,16.37亿码

  洋教材,春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元/+4％,教材教辅推广发

  行稳中有增。②教材送审方面,新时代粤版高质量教材体系下的16个

  学科96册义务教育教材全部通过教育部教材局审定。③教材研发方

  面,加大职业教育、学前教育产品研发推广,多款教材获人社部和广

  东省认可。④营销渠道方面,推动公共阅读服务扩面下沉,建成54家

  "新华悦读空间",已建成揭阳岭南书院,正在有序推进澄海等8个

  新时代文明实践中心、岭南书院二期、云浮岭南书院等项目建设。公

  司主业经营稳健依旧,在出版发行、教材研发等多个方面仍保持行业

  前列竞争力,营销渠道创新进-步驱动主业释放潜力。

   多款"AI+教育"产品推出且版本更新,业务逻辑逐渐兑现。公司旗下

  粵教翔云数字教材平台,平台覆盖全省义教阶段99.3％的学校、

  93.5％的教师和79.7％的学生,平台已经实现与"国家中小学智慧教

  育平台"对接。公司已推出喜悦AI听说、喜阅智能作文平台、"悦教

  智学"智慧教辅平台等多款AI产品,且部分产品功能及版本已迭代升

  级,公司产品能力持续提升,且已经产生收入。我们认为,在政策支

  持下,公司在"AI+教育"方向的布局方向明确,有望依靠公司主业

  资源(销售团队/教育机构/进校渠道/学生流量/品牌效应),加速产品

  推广和业绩兑现。

   投资建议:公司基本面稳健,持续发力布局"AI+教育"行业,攻守兼

  备,有望提振业绩和估值。预计2024-2026年公司归母净利润分别.

  8.01/9.59/11.21亿元,EPS分别为0.89/1.07/1.25元,对应目前PE

  分别为13/11/10倍,维持"买入"评级。

  29.698厘米

  风险提示:教育政策变化风险、国内外宏观环境变化风险、新业务进展

  不及预期、技术发展不及预期、在校学生人数变化。