华润微(688396):业绩环比改善,汽车电子占比持续提升

事件

   公司发布了2024年半年报,2024年上半年实现营业收入47.60亿元,同比增速-5.36％;实现归母净利润2.80亿元,同比增速-63.96％;实现扣非后归母净利润2.85亿元,同比增速-61.11％。

   Q2业绩环比显著改善,盈利能力开始恢复

   从2024年Q2单季度来看,收入为26.44亿元,环比增速24.98％,同比增速-1.45％;归母净利润为2.47亿元,环比增速644.48％,同比增速-37.83％;毛利率和净利率分别为26.34％、8.45％,同比变化分别为-7.51、-6.05个百分点,环比变化分别为-0.13、8.39个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.35％/5.10％/10.87％,同比变化分别为-0.14/-0.65/0.45个百分点。

   工艺平台和产能稳步扩张保持竞争优势

   作为国内功率半导体IDM龙头,公司通过不断增加新的工艺平台和有效产能保持竞争优势。目前拥有6英寸晶圆制造产能约为23万片/月,8英寸晶圆制造产能约为14万片/月,在建一条月产约4万片的12英寸晶圆制造生产线,重庆12英寸晶圆生产线正在上量爬坡阶段,具备为客户提供全方位的规模化制造服务能力。上半年,公司完成第一代8英寸新型铁电存储材料研究和工艺集成开发,满足常规的工业级应用需求;完成8英寸中压(100-200V)增强型P-GaN工艺平台建设,并完成首颗150V/36A增强型器件样品的制备。

   汽车电子收入占比持续提升

   从下游领域来看,公司产品与方案板块收入中,泛新能源领域(车类及新能源)占比39％,消费电子领域占比36％,工业设备占比16％,通信设备占比9％。其中,汽车电子占比22％,近年来处于持续提升的态势。公司全面拓展汽车电子市场,积极推进车规级产品的验证,多渠道推广汽车芯片国产化,产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企。公司汽车电子产品包括MOSFET、IGBT等多品类产品,车规级SiCMOS和SiC模块研发工作进展顺利,多款单管、半桥、全桥车规模块产品出样,并配合主流车厂进行测试认证,实现批量供货。

   工艺平台不断丰富,建议持续关注

   由于功率半导体低迷周期持续时间较长,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.24/118.46/135.90亿元,同比增速分别为7.30％/11.51％/14.72％;归母净利润分别为10.67/13.34/16.46亿元,同比增速分别为-27.89％/25.04％/23.39％;3年CAGR为3.62％,EPS分别为0.81/1.01/1.24元,对应PE分别为44/36/29倍。考虑到公司作为国内功率IDM龙头,工艺平台不断丰富,建议持续关注。

   风险提示:下游需求复苏不及预期风险、产能建设不及预期风险、行业竞争加剧的风险