广州酒家(603043):2024H1餐饮业务增长较快,利润端短期承压-公司信息更新报告

2024H1公司利润端承压,维持"增持"评级公司2024H1收入19.1亿元,同比增加10.3％;归母净利润0.58亿元,同比下降27.0％;2024Q2单季收入9.0亿元,同比增10.6％;归母净利润-0.12亿元,2023年同期为0.11亿元。考虑到终端需求压力增大、竞争加剧,公司短期利润端承压,我们下调2024-2026年归母净利为5.7、6.5、7.4(前值为6.6、7.9、9.0)亿元,EPS为1.00、1.14、1.30元,当前股价对应PE为14.4、12.5、11.0倍。未来食品、餐饮业务双轮驱动下公司业绩有望稳健增长,维持"增持"评级。

   餐饮业务增长较快,公司持续拓展省外市场分业务来看:(1)食品:2024H1食品业务营收同比增8.23％,其中月饼/速冻业务营收分别同比+7.1％/-0.5％,单Q2月饼/速冻业务营收分别同比+23.7％/+4.2％,环比Q1均有所改善,Q3旺季月饼有望实现更好表现。(2)餐饮:2024H1餐饮业务增长较快,营收同比+14.6％,主因增设3家广州酒家自营餐饮店、6家陶陶居餐饮店。截至2024H1公司共有直营门店49家,其中广州酒家直营门店27家、陶陶居直营门店21家。分区域来看:2024H1食品制造业务省内、外市场收入分别增5.4％、16.1％,公司持续开拓新市场,华东、华北市场销售业绩同比翻番。分渠道来看:2024H1食品制造业务直销、经销营收同比分别增3.0％、10.6％。公司持续深耕省内市场,重点开拓省外市场,2024年收入有望稳步增长。

   上半年餐饮业务占比提升拉低毛利率,下半年净利润有望改善2024H1/2024Q2毛利率25.9％(YoY-3.2pct)/21.4％(YoY-3.9pct),主因低毛利的餐饮业务增速较快、营收占比提升。2024H1销售/管理费用率分别为10.7％/9.7％,同比-0.4pct/-0.1pct,综合来看公司归母净利率3.1％(YoY-1.6pct)。随着未来餐饮门店爬坡至稳定阶段,毛利率有望改善;同时精细化管理下预计费率较为稳定,公司2024年净利润有望改善。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。